La valeur de la semaine snep : Le plasturgiste devrait renouer avec la croissance bénéficiaire cette année La Snep remonte la pente doucement mais sûrement. Après
avoir pâti en 2009 de l’envolée des prix des intrants et de la
concurrence des importateurs de PVC, ce qui avait fait chuter son
résultat net de 53% du fait de la non-répercussion de cette hausse sur
les prix de vente, le plasturgiste est parvenu à stabiliser sa capacité
bénéficiaire en 2010, à 64 MDH, grâce à l’augmentation des prix de vente
du PVC à l’international (+10%) qui a permis de compenser le
renchérissement de l’éthylène durant le quatrième trimestre 2010. Pour
2011, les analystes estiment que la filiale d’Ynna Holding devrait
renouer avec la croissance bénéficiaire et retrouver un niveau de marges
proche de celui de l’année de son introduction en Bourse.
A la
veille du démantèlement douanier total, la Snep ambitionne en effet de
poursuivre ses efforts d’amélioration de sa compétitivité à travers,
principalement, son projet de doublement de ses capacités de production
de PVC, dans le but d’atteindre 140 000 tonnes à l’horizon 2012, pour un
investissement global de 650 MDH. Ce projet d’envergure devrait
permettre à la société, d’une part, de profiter pleinement du potentiel
du marché du PVC pour les années à venir au niveau local, et, d’autre
part, de renforcer sa position sur le marché international, profitant
également de l’enregistrement de ses produits (soude et PVC) auprès de
l’Agence européenne des produits chimiques (ECHA), conformément à la
réglementation européenne Reach.
Sur le plan stratégique, et afin de
mieux contrôler le canal PVC face à la concurrence tant directe
qu’indirecte, la Snep projette durant les prochaines années de prendre
des participations significatives dans le capital de certains
transformateurs en aval de son activité. Une première concrétisation de
cette stratégie s’est matérialisée par la montée dans le capital de
Dimatit à hauteur de 34%.
Dans ce même sens, le lancement de la
privatisation de la Société des sels de Mohammédia pourrait constituer
une opportunité pour la Snep lui permettant de réaliser une intégration
en amont et de sécuriser ses approvisionnements.
Compte tenu de ces
éléments, et tablant sur la reprise des prix du PVC à l’international,
les analystes de BMCE Capital Bourse estiment que la Snep devrait
réaliser un chiffre d’affaires de 899,2 MDH en 2011, en hausse de 6% par
rapport à 2010, et de 935,2 MDH en 2012, en hausse de 4% par rapport à
2011. De son côté, le résultat net se fixerait à 70,1 MDH en 2011, en
accroissement de 9%, et à 74 MDH en 2012, en appréciation de 5,6%.
Ces
perspectives chiffrées font ressortir, chez BMCE Capital, un cours
cible de 478 DH pour la valeur Snep. Ce qui établit son potentiel de
croissance en Bourse à moyen terme à près de 42% par rapport à son cours
de 337 DH atteint le 23 mai dernier.
La Vie éco
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2011-05-30