Séance du Jeudi 1er Mars 2012

Analyse : Capitalisant sur
l’utilisation à pleine capacité de l’usine d’Aït Baha en 2011, CIMENTS
DU MAROC réalise des ventes (y compris celles de sa filiale INDUSAHA) en
appréciation de 8,1% contre 10,7% pour l’ensemble du secteur cimentier.
Dans cette lignée, le chiffre d’affaires opérationnel consolidé
s’établit à M MAD 3 970 (vs. nos prévisions de M MAD 3 787), en
appréciation de 9,4% par rapport à une année auparavant.
L’excédent brut d’exploitation consolidé se bonifie, quant à lui, de
17,9% à M MAD 1 708. La marge d’EBITDA s’élargit ainsi de 3 points à
43%, attestant de l’amélioration des performances industrielles de la
société suite à la réduction de son recours aux achats de clinker
concomitamment à l’augmentation de la production de l’usine d’Aït Baha.
Le résultat d’exploitation consolidé limite sa hausse à 8,8% pour se
fixer à M MAD 1 258 (vs. nos prévisions de M MAD 1 239), en raison de la
forte augmentation des dotations aux amortissements relatives à l’usine
d’Aït Baha. La marge opérationnelle ressort en quasi-stagnation à
31,7%.
De son côté, le résultat financier perd près de 34% à M MAD 62 suite à
la diminution des dividendes reçus au titre de la participation dans la
Société SUEZ CEMENT COMPANY.
Intégrant la plus-value générée par la cession de la totalité des
actions d’AXIM MAROC, le résultat non courant se monte à M MAD 18 contre
une perte de M MAD -94 en 2010 (tenant compte des charges
exceptionnelles relatives à la fermeture de l’usine d’Agadir).
De ce fait, le résultat net consolidé s’améliore de 12,8% à M MAD 984
(vs. nos prévisions de M MAD 946), portant la marge nette à 24,8% (vs.
24% en 2010).
La capacité d’autofinancement ressort, quant à elle, en progression de 19% à M MAD 1 426.
En social, le chiffre d’affaires opérationnel gagne 10,5% à M MAD 3 286.
L’EBE s’adjuge 18,9% à M MAD 1 545 tandis que le résultat opérationnel se hisse de 9,1% à M MAD 1 142.
En dépit d’un résultat financier en baisse de 22,6% à M MAD 107, la capacité bénéficiaire s’améliore de 16,9% à M MAD 953.
Enfin, la capacité d’autofinancement s’établit M MAD 1 325, en hausse de 19,6% par rapport à 2010.
Eu égard aux éléments précités, le Conseil d’Administration de CIMENTS
DU MAROC entend proposer à la prochaine Assemblée Générale, devant se
tenir le 10 mai 2012, la distribution d’un dividende de MAD 35 par
action au titre de l’exercice 2011 (contre MAD 30 en 2010). Le D/Y
ressort ainsi à 3,4% sur la base d’un cours de MAD 1 020 en date du 28
février 2012.
Sur le plan des perspectives, le Conseil d’Administration de la société a
décidé d’accélérer le programme de développement des capacités de
production dans le Nord et dans les unités existantes.

Conclusion : CIMENTS DU MAROC affiche des réalisations
conformes à nos attentes. Nous maintenons une opinion positive dans
l’attente de la publication des comptes détaillés.