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v Le chiffre d’affaires s’est renforcé de 23% au S1-2016 pour s’établir à 1 275,9 MDhs
· La performance exceptionnelle du volume d’affaires provient pour l’essentiel d’une montée en puissance de trafics plus rémunérateurs, tels les conteneurs et les produits raffinés, dont l’évaluation de l’impact est estimée autour de +271 MDhs ;
· Chute de 24% du volume traité sur le Vrac Liquides à 5 041 KT (effet disparition du trafic de pétrole brut suite à l’arrêt de la raffinerie de Mohammedia).
v Le résultat d’exploitation s’est nettement apprécié de 51,7% à 430,4 MDhs
· L’EBE s’est affermi de 30% pour se chiffrer à 587,3 MDhs, générant une marge brute en bonification à 46,0% (Vs. 43,5% au S1-2015), tirant profit d’une quasi-stagnation des achats & autres charges externes à
305,1 MDhs et en dépit d’un alourdissement de 36,7% des charges de personnel à 378,1 MDhs (impact de l’octroi de 2 mois de salaires en guise de prime à l’opération d’IPO et d’une revalorisation salariale) ;
· L’évolution de l’EBIT s’est traduite par une augmentation de 6,4 pts de la marge opérationnelle à 33,7%.
v Le RNPG clôture le 1er semestre de l’année sur un accroissement de 27,8% pour s’établir à 285,7 MDhs
· Une marge nette calculée sur la base du résultat net consolidé qui s’est affermie à 22,4% (Vs. 21,6% au S1-2015) ;
· L’évolution du RNPG inclut une dépréciation de 43,6% du résultat financier, en lien avec la mise en place d’un crédit relais, et l’impact positif de l’économie d’impôt consécutive à l’introduction en bourse.
v Des perspectives favorables pour MARSA MAROC confortées par son positionnement fort sur les principaux Ports du pays
v Recommandation :
· Un cours cible de 114 Dhs, sur la base de la méthode DCF, correspondant à une décote de 21,9% par rapport à son cours au 28 octobre 2016, d’où notre recommandation d’acheter le titre.