un commentaire sur les résultats annuels 2017 de MANAGEM, élaboré par la Division Analyses et Recherches d’Upline Group. En MDhs | 2016 | 2017 | Var |
| Chiffre d’affaires | 4 377 | 5 200 | 19,0% |
| EBE | 1 488 | 1 906 | 28,0% |
| Marge EBE | 34,0% | 36,7% | 2,7pts |
| EBIT | 673 | 1 335 | 97,7% |
| Marge EBIT | 15,4% | 25,7% | 10,3 pts |
| Résultat Net Part du Groupe | 288 | 879 | NS |
Commentaire :
Dans un contexte favorable de hausse des cours des métaux, MANAGEM affiche au terme de l’exercice 2017 un chiffre d’affaires en affermissement de +19% à 5 200 MDhs.
Suite à cette augmentation significative du chiffre d’affaires et à l’amélioration de près de 3 pts de la marge opérationnelle à 36,7%, l’EBE ressort en nette progression de +28% à 1 906 MDhs.
Aussi, et toujours en lien avec la baisse des cash-costs et des dépenses de fonctionnement ainsi que de l’impact positif de la plus-value de cession des parts de la société LAMIKAL au profit de WANBAO MINING, en République Démocratique du Congo, l’EBIT affiche une nette amélioration et s’établit à 1 335 MDhs, correspondant à une marge d’EBIT de 25,7% qui gagne 10,3 pts. Il est à noter que l’opération WANBAO, annoncée le 27 mars 2017, a porté sur la cession de 61,2% des titres de MANAGEM et a généré un flux de cash d’un milliard de dirhams.
Ainsi, et eu égard aux effets conjugués de (i) de l’appréciation des cours des métaux et (ii) de l’amélioration des performances opérationnelles, le RNPG s’est bonifié pour se chiffrer à 879 MDhs (Vs. 288 MDhs en 2016), quasiment en ligne avec nos prévisions (822 MDhs).
Par ailleurs, durant l’année écoulée, le Groupe a opéré plusieurs actions en vue de renforcer sa structure financière, et ce, notamment à travers une augmentation de capital de 973 MDhs. Ainsi, l’endettement consolidé du Groupe minier enregistre une baisse notable de près de 50% par rapport à 2016 et s’établit à 2 208 MDhs à fin 2017, pour un ratio d’endettement de 39%.
Aussi, le Conseil d’administration a décidé de proposer à la prochaine AGO la distribution d’un dividende unitaire de 23 Dhs par action au titre de l’exercice 2017 (Vs. 21 Dhs un an auparavant), correspondant à un DY de 1,3% sur la base du cours au 20/03/2018.
Quant au bras argentifère du Groupe MANAGEM, l’année 2017 a été marquée pour SMI par l’augmentation significative des tonnages traités dans un contexte de baisse de la teneur.
Le chiffre d’affaires ressort en amélioration de +2% par rapport à l’année précédente à 1 125 MDhs en ligne avec nos prévisions (+2% à 1 133 MDhs), tirant profit de l’effet conjugué de (i) la hausse de la production d’Argent d’Imiter et de (ii) l’appréciation du cours du métal.
L’EBE s’est établi, quant à lui, à 558 MDhs, en hausse de +3% comparativement à l’exercice précédent, suite à la hausse de la production et ce, en dépit de la baisse de la teneur moyenne traitée. Dans ces conditions, la marge EBE stagne (+0,6 pt) à 49,6%.
Pour sa part, le résultat d’exploitation accuse un retrait de -3% à 325 MDhs, déterminant une marge opérationnelle de 28,9%, en baisse de 1,4pt.
Intégrant un résultat financier négatif de -24 MDhs contre 25 MDhs à fin 2016 résultant du dénouement des positions de couvertures de change, le résultat net recule de -18% pour se situer à 239 MDhs à fin 2017, quasiment en ligne avec nos prévisions (258 MDhs). Il en résulte une marge nette de 21,2% (Vs. 26,5% en 2016).
Côté dividendes, le Conseil d’administration a décidé de proposer à la prochaine AGO la distribution d’un dividende de 87 Dhs par action (Vs. 150 Dhs en 2016), soit un DY de 2,4% sur la base du cours au 20/03/2018.
Analyst’s view :
En ligne avec sa stratégie de développement ambitieuse axée sur la prospection et la mise en valeur de projets à fort potentiel (avec un programme d’investissement soutenu en 2017 totalisant 1 200 MDhs dont 200 MDhs alloués au programme de recherche et d’exploration sur la mine d’Imiter), le Groupe MANAGEM réalise des avancées significatives avec, notamment, (i) la conclusion en mars dernier d’un accord de partenariat avec WANBAO MINING portant sur la société LAMIKAL en RDC, (ii) le démarrage de l’extension de l’usine d’Imiter afin d’augmenter la capacité de traitement de 30% pour une production actuelle aux alentours de 230 T et (iii) le lancement de la construction de l’extension de l’unité de production au Soudan avec pour objectif de doubler la capacité actuelle (600 T) prévu pour le deuxième semestre 2018.
L’opérateur minier poursuit également ses efforts de recherche, permettant ainsi de rallonger la durée de vie de ses mines. A cet effet, les principales découvertes concernent l’Argent (+581 Tonnes métal) augmentant ainsi la durée de vie des mines d’Imiter et de Draa Sfar d’environ 2 ans et le Cuivre 600 000 Tonnes métal de ressources au niveau du projet Tizert dans l’Anti-Atlas.
Pour 2018, la stratégie de développement de MANAGEM s’inscrit dans sa vision 2020 qui a pour ambition de positionner le Groupe comme leader régional dans le secteur minier, en maintenant l’amélioration continue de ses performances opérationnelles à travers (i) la croissance organique des sites en exploitation (activité Or au Soudan, usine de Cobalt de CTT, usine de traitement de la digue à SMI) , (ii) la finalisation de l’étude de faisabilité du projet cuprifère de Tizert et (iii) la confirmation d’un million d’onces de réserves d’or dans le projet TRI-K en Guinée, permettant de lancer les travaux de construction au dernier trimestre 2018. Upline Group
Ven 23 Mar 2018 - 14:32
