Bonjour les amis,
Ci-après un avis diffusé par les analystes de CDMC hier.
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AFRIQUIA GAZ : Une valeur de rendement dans un secteur stratégique
- En dépit d’une conjoncture économique marquée par la récession de l’activité industrielle nationale, l’opérateur gazier AFRIQUIA GAZ parvient à afficher des réalisations semestrielles en quasi-stabilité durant le 1
er semestre 2013. En effet, malgré la baisse des ventes sectorielles du propane de plus de 12% au S1 2013, le groupe a vu son tonnage vendu se stabiliser par rapport à une année plus tôt. Dans ces conditions, les revenus du groupe au premier semestre 2013 se trouvent ramenés à 2,21 Mrds MAD, en repli de 12,7% ;
- Au niveau opérationnel, le résultat d’exploitation semestriel marque une régression de 5,8% seulement, en raison de la rigueur témoignée, encore une fois, par le management en matière d’optimisation des coûts de distribution, de gestion active des stocks ainsi que la maîtrise des frais généraux. Dans ce registre, la marge opérationnelle d’AFRIQUIA GAZ se hisse de 0,9pt à 12,4% au titre des six premiers mois de l’année 2013 ;
- Au final, le résultat net semestriel de la filiale d’AKWA Group ressort en légère baisse de 0,6% à 194,1 MMAD. Ce léger retrait tient compte de l’amélioration des agrégats financiers et non courants de l’entreprise ;
- Sur notre horizon d’étude (2013-2017), nous prévoyons un taux de croissance annuel du chiffre d’affaires de +7,0% en tenant compte de la poursuite de la crise qui sévit dans le secteur jusqu’à la fin de l’année 2013. Cet état de fait tient compte du ralentissement de la demande énergétique nationale en 2013. A partir de 2014, AFRIQUIA GAZ devrait profiter : 1) des perspectives de croissance des activités non agricoles selon le HCP (3,6% en 2014 contre 2% une année plus tôt) et 2)- de la mise en place progressive de la décompensation des produits pétroliers qui ne touchera pas l’enveloppe dédiée au butane, ce qui n’affectera pas sa consommation. Dans ce sens, nous avons prévu une moyenne de hausse du CA de +7,6% entre 2014 et 2017 ;
- Dans ce registre, la marge opérationnelle du groupe devrait ressortir à 13,3% à l’horizon 2017 contre 12,3% en 2012. Cette performance attendue tient compte de l’amélioration du résultat d’exploitation prévisionnel de +6,6% en moyenne entre 2014 et 2017 ;
- En tenant compte d’un
taux d’actualisation de 10,74% et en considérant
une prime de risque historique du marché de 6,96%, la valorisation par la méthode DCF nous conduit à
un prix théorique d'AFRIQUIA GAZ de 1 852 MAD par action. Ce qui représente
une décote de 11,96% compte tenu du
cours de l’action de 1 631,0 MAD, le 17 février 2014. Ainsi, nous recommandons d’
accumuler le titre AFRIQUIA GAZ dans les portefeuilles. A ce niveau de valorisation, le titre
AFRIQUIA GAZ devrait présenter
un rendement sur dividendes 2013E de 4,94% et prévisionnel de 5,39% en 2014P.
Mar 18 Fév 2014 - 14:33
