[Vous devez être inscrit et connecté pour voir ce lien]Bonjour
Alors pour bien comprendre le cas Risma, voici quelques éléments :
- Risma a été créée en 1993 par Accor pour prendre en location-gérance deux villages de vacances à Marrakech et Agadir. Puis elle a repris la chaine Moussafir auprès de l’ONCF, qu’elle a développé sous l’enseigne Ibis.
- En 1999, ouverture de capital à des investisseurs institutionnels RMA, CFG, BMCE, Mamda-Mcma
- La société a enchainé les acquisitions et ouvertures de nouveaux hôtels : Shérazade à Rabat, Diwan, Sofitel Essaouira, Sofitel Agadir, Ibis Meknès, Tanger, El Jadida, Ouarzazate avant de s’introduire en bourse en 2006 par augmentation de capital.
- Puis la société continue ses investissements financés par dettes ou par une série d’émissions d’obligations remboursables/convertibles en actions : acquisition du Hilton Rabat et transformation en Sofitel, Novotel Marrakech, Sofitel Mogador, démarrage de la chaine Budget, Sofitel Thalassa Agadir, Sofitel Casa, Ibis Casanearshore…
- L’actionnariat est composé de la manière suivante :
o Accor : 33.3%
o RMA & Co : 29.6%
o CIMR : 10.0%
o MAMDA-MCMA : 6.6%
o T-Capital : 5.9%
o CFG : 3.0%
o Flottant : 11.6%
- A travers l’acquisition de la participation de T-Capital , RMA deviendrait le premier actionnaire de Risma avec plus que 33.3% du capital (contrairement à ce qui a été signalé dans l’avis du franchissement de seuil publié par le CDVM)
- Risma détient les murs des hôtels qui sont gérés par la société AGM (société de moyens). AGM est détenue à hauteur de 33.3% par Risma et 67% par Accor.
- Au titre des différentes conventions de gestion d’hôtels, Risma verse à Accor Gestion Maroc les redevances de gestion suivantes :
o Des redevances de gestion de base et de marketing de l’ordre de 3,0% du chiffre d’affaires encaissé ;
o Des redevances de marque (Royalties) de l’ordre de 1,0% du chiffre d’affaires ;
o Des redevances variables de performance correspondant à un pourcentage du RBE, exigible lorsque le ratio RBE/CA est supérieure (i) au service de la dette de l’hôtel lorsqu’il est détenu en propriété ou (ii) au service de la dette majoré des charges locatives lorsque l’hôtel est loué ;
o Redevances de distribution et de réservation de l’ordre de 0,5% du chiffre d’affaires relatif à l’activité d’hébergement majoré (i) de 1,8% du chiffre d’affaires généré par l’hôtel à travers le système de réservation d’Accor (TARS) et (ii) de 2,4% du chiffre d’affaires généré ou transmis indirectement aux hôtels par Accor ;
o Redevances de mise à disposition du système de réservation téléphonique Accortel correspondant à 0,2% du chiffre d’affaire relatif à l’activité d’hébergement avec un plafond de 12 000 € par an par hôtel ;
o Club Accor hotels fee correspond à 3% du chiffre d’affaires réalisé par les hôtels membres de l’Accor Loyalty Program
o Pour l’année 2013, Risma a réalisé un CA de 1 475 Mdh, pour 133 Mdh de redevances versées à AGM, soit 9.02% du CA
o Pour l’année 2012, Risma a réalisé un CA de 1 295 Mdh, pour 113 Mdh de redevances versées à AGM soit 8.73% du CA
- L’endettement financier de RISMA s’établit à environ 1 750 Mdh pour des fonds propres qui devraient passer à 1 500 Mdh après conversion des ORA en actions. Cette dette représente 8 années de la capacité d’autofinancement de la société (avant variation du BFR).
- Pour les ORA à convertir en actions, la conversion se fait sur la base du cours moye, sur les trois derniers mois décoté de 20%. Ce qui veut dire plus le cours est bas, plus il y a d’actions.
- Aujourd’hui, je pense qu’il y a une bataille entre Accor et RMA pour le contrôle de cette société. Sur les 636 Mdh d’obligations qui vont être converties en actions, il y a au moins 333 Mdh répartis comme suit :
o 158 Mdh pour Accor
o 100 Mdh pour RMA
o 44 Mdh pour CIMR
o 31 Mdh pour MAMDA-MCMA
- Pour les 303 Mdh restant, je pense que les fonds OPCVM de RMA en ont bcp. Sachant que BMCE Bank avait donné une prise ferme lors de l’émission de ces ORA (cf. page 40 de
[Vous devez être inscrit et connecté pour voir ce lien]- Ce qui devrait permettre à RMA de devancer largement Accor dans le capital de Risma.
J’espère que ça vous donnera plus d’éléments pour vous faire votre propre opinion sur cette valeur.
Données recueillies de la dernière note d’information de Risma et des états financiers publiés.
Pour suivre Risma, cf. Espace Long Terme/Sociétés cotées/RIS
Mar 5 Jan 2016 - 9:38
