FAX RDS BMCE 29 septembre 2017Un changement de normes comptables au S1 2017
Fait : Publication des comptes semestriels 2017.
Points à retenir :Changement des normes comptables de celles marocaines à celles
internationales « IFRS » pour une amélioration continue de sa
communication financière ;
Une baisse globale des unités commercialisées, mises en chantier et achevées
en raison principalement d’une conjoncture sectorielle défavorable ;
UN RNPG en expansion de 2,3x à M MAD 146,6.
Analyse : Sur les six premiers mois de l’année en cours, le Groupe RESIDENCES DAR
SAADA -RDS- affiche des réalisations opérationnelles en nette amélioration et ce, malgré
une conjoncture sectorielle difficile.
En effet, la société a commercialisé 1 404 unités (vs. 2 086 unités au titre du S1 2016), soit
un chiffre d’affaires sécurisé additionnel de M MAD 461, en baisse de 26% comparativement
à la même période de l’exercice écoulé. Ainsi, les unités pré-vendues totales atteignent près
de 8 300 unités (vs. 12 300 unités au S1 2016) pour un chiffre d’affaires sécurisé de
MAD 2,5 Md (vs. MAD 3,3 Md au S1 2016).
S’agissant de la réserve foncière, RDS n’a enregistré aucune acquisition de foncier durant le
1er semestre 2017, se fixant ainsi toujours à 1 000 ha.
Au volet production, le Groupe a mis en chantier 1 468 unités (vs. 4 028 unités lors du
S1 2016). Les unités achevées, elles, s’établissent à 3 215 unités (vs. 3 600 unités au
S1 2016).
En termes de livraisons, ces dernières ont atteint 3 651 unités durant les six premiers mois
de 2017 (en ligne avec les objectifs annuels du Management), soit une hausse de 23% par
rapport à fin juin 2016.
Dans ces conditions, la filiale du Groupe PALMERAIE DEVELOPPEMENT affiche au compteur
un chiffre d’affaires consolidé en appréciation de 4,4% en proforma (comptes en normes
IFRS) à M MAD 917,1 (soit 42% de nos prévisions annuelles non encore ajustées). Selon le
Management, cette performance est en ligne avec le cadencement de la livraison pour
l’année 2017.
Signalons qu’au courant du S1 2017, la société a opté pour la conversion de sa comptabilité
aux normes internationales IFRS et ce, afin de mieux répondre aux exigences des marchés
financiers et dans une volonté d’amélioration continue de sa communication financière.
Dans une ample mesure, le résultat d’exploitation consolidé marque un bond de 2,1x en
proforma à M MAD 173,3 (soit 29% de nos prévisions annuelles non encore ajustées) suite
vraisemblablement à un mix produits et projets positif conjugué au repli de 37,2% en
proforma des charges d’exploitation à M MAD 537,7. De facto, la marge opérationnelle gagne
9,7 points en proforma à 18,9%.
Toujours en territoire négatif, le résultat financier consolidé creuse son déficit à
M MAD -20,9 vs. M MAD -8,4 au 30/06/2016 en proforma.
De même, le résultat non courant consolidé grève ses pertes pour s’établir à M MAD -6,6
contre M MAD -1,7 en proforma, suite essentiellement à l’alourdissement de 4x des charges
non courantes à M MAD 6,6.
Au vu de ces évolutions, le résultat net consolidé se hisse de 2,3x en proforma à
M MAD 146,5, pour une marge nette en amélioration de 8,7 points en proforma à 16%.
De même, le RNPG s’établit à M MAD 146,6 (+2,3x en proforma, soit 29% de nos prévisions
annuelles non encore ajustées).
La solvabilité ressort, pour sa part, en légère détérioration quoique toujours attractive, avec
un ratio RF1/ EBE de 11,8% contre 10% en proforma.
L’analyse bilancielle fait état des évolutions suivantes comparativement à fin 2016 :
Une hausse de 8,2% en proforma du fonds de roulement à MAD 4,8 Md ;
Une légère amélioration de 1,3% en proforma du BFR à MAD 6,1 Md, tenant
compte de créances clients de M MAD 730 correspondant à 3,7 mois du CA
glissant sur l’année (S2 2016 et S1 2017) et d’un stock de 5 263 unités, devant
répondre notamment à la livraison du S2 2017 ;
Un allègement du déficit de la trésorerie nette qui passe de MAD -1,7 Md en
proforma à M MAD -1,3 Md ;
Une diminution de 5,3% en proforma de la dette nette à MAD 2,5 Md ;
Et, une légère baisse de 4,7 points en proforma du gearing à 65,1%.
[Vous devez être inscrit et connecté pour voir cette image]Les réalisations financières en social ressortent, quant à elles, en repli par rapport à fin juin
2016 avec des revenus de M MAD 598,2 (-19,2%), un EBIT de M MAD 50,5 (-66,1%) et un RN
de M MAD 45,5 (-66,3%).
Valorisation et recommandation en cours d’actualisation.
Sam 30 Sep 2017 - 22:00
