Séance du 30 Mars 2009

Fait : Publication des résultats 2008.
Analyse : Fort de ses participations stratégiques dans LAFARGE CIMENTS et dans SONASID, SNI fait ressortir au terme de l’année 2008 un RNPG récurrent de M MAD 415, en accroissement de 25% comparativement à une année auparavant. Toutefois, suite au caractère exceptionnel des plus-values de cession réalisées en 2007, le RNPG consolidé s’effrite de 35% à M MAD 512.
En social, et capitalisant sur l’expansion de 98,9% des dividendes reçus des filiales, la capacité bénéficiaire affiche une hausse substantielle de 41,3% à M MAD 1 047. Dans ce contexte, le Conseil d’Administration de la société propose à l’AGO des actionnaires la distribution d’un dividende unitaire de MAD 33, traduisant un pay-out de 34,4% et un Dividend Yield de 2,1% sur la base du cours de MAD 1 575 observé en date du 27 mars 2009.
Pour sa part, la valeur du portefeuille progresse de 5,4% à M MAD 29 218, en dépit de la baisse du cours boursier des principales participations (LAFARGE CIMENTS, ONA et ATTIJARIWAFA BANK). L’actif net réévalué ressort, quant à lui, en quasi-stagnation à M MAD 19 991, soit un actif net réévalué par action de MAD 1 834.
Sur le plan du développement, l’année 2008 a été marquée par la mobilisation d’une enveloppe d’investissement globale de M MAD 3 102, notamment pour :

• L’entrée dans le capital de SOMED à hauteur de 32,9% pour M MAD 1 240,0 ;
  
• La participation à hauteur de M MAD 490 dans l’augmentation du capital de WANA ;
  
• L’obtention de la concession du terminal à conteneurs N°4 du port Tanger Med à hauteur de 25% ;
  
• Et, l’accompagnement d’ATTIJARIWAFA BANK dans l’acquisition de CBAO à travers un soutien financier de M MAD 357.
  

Rappelons, par ailleurs, que la prise en charge (depuis mai 2008) du pilotage stratégique de WANA s’est traduite par l’entrée des actionnaires ZAîN et AJIAL via une augmentation de capital de M MAD 2 850.
Pour ce qui est de sa stratégie de développement, SNI devrait œuvrer pour :

• Assurer la croissance organique de l’ONA tout en l’accompagnant dans le développement des relais de croissance (Télécoms, énergie et immobilier) ;
  
• Accélérer la pénétration de WANA sur le marché marocain des télécoms ;
  
• Optimiser et concrétiser les projets de SOMED ;
  
• Conforter le leadership commercial de LAFARGE et de SONASID et poursuivre le renforcement de la compétitivité ainsi que la mise en place de capacités supplémentaires ;
  
• Et, explorer de nouvelles opportunités d’investissement dans un contexte de baisse des valorisations.
  

Conclusion : L’impact négatif de WANA combiné à la non récurrence de plus-values exceptionnelles semble peser lourd sur les résultats 2008 de SNI. Néanmoins, le Holding de tête du Groupe ONA peut toujours compter sur la solidité des fondamentaux de ses participations historiques pour assurer son développement dans les années à venir.