Journée du Vendredi 18 Septembre ( Aid Moubarak Said )

SONASID : Des marges fortement laminées en S1 2009.


Fait : Publication des résultats en S1 2009.

Analyse : Dans un contexte de ralentissement de
l’économie mondiale, le marché international de l’acier affiche au
terme du premier semestre 2009 un recul de 21% comparativement à 2008,
accompagné de fortes baisses de prix, soit -63% de juin 2008 à juin
2009 et -25% de décembre 2008 à juin 2009.

Sur le plan national, le marché du rond à béton et du fil machine
s’accroît légèrement de 2% tandis que les prix accusent un fort repli.

Dans ce sillage, SONASID enregistre un chiffre d’affaires en
dépréciation de 31,7% à M MAD 3 186, reflétant un effet prix négatif
suite au repli des tarifs sur le marché local, la société ayant annoncé
avoir conservé ses parts de marché.

De son côté, l’EBITDA régresse de 82,1% à M MAD 231,6 en raison
notamment de la dépréciation de la valeur des stocks, grevant la marge
brute d’exploitation à 7,3% contre 27,7% à la même période une année
auparavant.

Le résultat d’exploitation s’affaisse, quant à lui, de 90,3% à M MAD
112,5, ramenant la marge d’EBIT à 3,5% vs. 24,9% en S1 2008.

Au final, le résultat net diminue de 86,5% à M MAD 115,2, fixant la
marge nette à 3,6% contre 18,4% à l’issue du premier semestre de
l’exercice précédent.

L’endettement étant en net retrait par rapport à fin 2008 passant de M
MAD 894 à un endettement nul à fin juin 2009, le Conseil
d’Administration a décidé de proposer à la prochaine Assemblée Générale
un dividende exceptionnel de MAD 103 par action. Celui-ci correspond au
reliquat du résultat distribuable au titre de l’exercice 2008 qui a été
mis en réserve dans l’attente de la validation du Conseil
d’Administration d’un projet d’investissements de développement non
dévoilé. La décision de distribution de ce dividende traduit
vraisemblablement le report sine die dudit projet compte tenu
probablement de la conjoncture actuelle du marché de l’acier.

En consolidé, le chiffre d’affaires s’abaisse de 30,7% à M MAD 3 244,6.
Pour sa part, l’EBITDA se contracte de 76,9% à M MAD 302. Enfin, le
RNPG s’effiloche de 82,4% à M MAD 152,2.

Côté perspectives, SONASID anticipe un redressement de ses performances
financières au second semestre compte tenu du ralentissement de la
baisse de la demande mondiale et de la stabilisation des prix
internationaux.

Conclusion : La filiale marocaine d’ARCELOR MITTAL
affiche au terme du premier semestre 2009 des réalisations en-deçà de
nos attentes, reflétant les difficultés du marché de l’acier national
qui semble toujours impacté par le retournement de tendance des prix à
l’international. Dans l’attente de la publication des états financiers
complets du S1 2009 devant nous permettre de revoir notre valorisation,
nous suspendons notre recommandation sur le titre SONASID.