Séance du Mercredi 30 Septembre 2009

Fait : Publication des résultats semestriels.

Analyse : Subissant de plein fouet l’impact de la crise économique mondiale, le secteur marocain de la pétrochimie assiste au premier semestre 2009 à une baisse importante de la demande des différentes branches d’activités utilisatrices de PVC. Par conséquent, le prix de ce dernier s’est inscrit dans un trend baissier, impactant négativement les indicateurs financiers de la SNEP.

En effet, grevé par des effets volume et prix défavorables, le chiffre d’affaires de la filiale pétrochimique du Groupe CHAABI s’affaisse de 25,5% à M MAD 374,6 à fin juin 2009.

Dans ces conditions et plombé par le renchérissement de 18,0% du coût de l’électricité, l’EBE s’effrite de 37,2% à M MAD 52,2, ramenant la marge brute à 13,9%, en contraction de 2,6 points.

Parallèlement, le résultat d’exploitation se défait de 46,1% à M MAD 31,2 sous le poids conséquent des dotations aux amortissements. Par conséquent, la marge opérationnelle se contracte de 3,2 points pour s’établir à 8,3%.

Au final et compte tenu de la non récurrence de la plus-value de M MAD 60,0 réalisée au premier semestre 2008 suite à la cession de la participation de SNEP dans DIMATIT, la capacité bénéficiaire semestrielle de replie de 66,1% à M MAD 31,9, correspondant à une marge nette de 8,5% contre 18,7% une année auparavant. Retraité de l’impact de la plus-value exceptionnelle, la baisse du résultat net se limiterait à –37,0%, en ligne avec l’évolution de l’EBITDA.

Côté perspectives et dans l’attente des résultats de l’enquête en cours d’instruction par le Ministère du Commerce Extérieur visant l’application de mesures de sauvegarde à l’encontre des importations de PVC, SNEP poursuit ses efforts pour le renforcement de sa compétitivité.

En outre, le Top Management de la société affirme le maintien de son projet de doublement des capacités de production pour lequel la société vient de passer commande de matériels pour un montant de M MAD 150.

Par ailleurs et au regard de l’évolution favorable des cours spot des matières plastiques en ligne avec le renchérissement des prix de l’éthylène, SNEP anticipe une amélioration de ses principaux agrégats au second semestre 2009.

Conclusion : SNEP devrait se munir des moyens nécessaires pour contrer l’impact du démantèlement douanier (prévu pour 2012) sur les importations des produits en PVC ainsi que le renchérissement continu des coûts énergétique afin d’assurer une rentabilité satisfaisante dans les années à venir. La mise en service du programme de doublement des capacités de production devrait constituer une lancée importante dans cette quête vers la croissance.