Fait : Publication des résultats semestriels 2011.
Analyse : Au terme du premier semestre 2011, la filiale
marocaine du Groupe CORRAL affiche un chiffre d’affaires de M MAD 22
853,6 (soit 55,6% de nos prévisions pour 2011 non encore ajustées), en
appréciation de 32,1% comparativement à une année auparavant, profitant
de la hausse du cours du pétrole sur le marché international ainsi que
de la progression de 6% à 3,4 millions de tonnes des ventes globales. Il
est à noter que la société a orienté une partie de sa production vers
l’export compte tenu de l’augmentation significative des écoulements des
produits importés sur le marché local.
En parallèle, l’EBITDA s’apprécie dans une proportion quasi-identique de
30% à M MAD 841, attestant de la bonne maîtrise des coûts par SAMIR
(principalement des achats revendus de marchandises qui passent de MAD
3,5 Md à M MAD 393,
, établissant la marge d’EBE à 3,68% contre 3,73%
une année auparavant. Pour leur part, les achats consommés de matières
et de fournitures s’apprécient de 60,4% à MAD 21,7 Md dans le sillage de
la reprise des cours spot sur les marchés internationaux.
Néanmoins et impacté de plein fouet par l’alourdissement de 50,3% à M
MAD 717,2 des dotations aux amortissements relatives principalement à
l’investissement de la nouvelle usine d’hydrocraking combiné à la baisse
de 38,6% à M MAD 353,2 du poste « reprises d’exploitation, transfert de
charges », le résultat opérationnel s’amenuise de 36% à M MAD 471,8
(soit 30% de nos prévisions pour 2011 non encore ajustées). Par
conséquent, la marge opérationnelle recule de 2,2 points pour se fixer à
2,1%.
Le résultat financier limite, quant à lui, son déficit à M MAD -172,7
(contre M MAD -268,2 une année auparavant), suite à la réalisation d’un
bilan de change favorable de M MAD 4,4 contre M MAD -202,7 une année
auparavant, profitant notamment de la nouvelle stratégie de couverture
des risques de la société.
Compte tenu de ce qui précède et d’un résultat non courant de K MAD
-111,2 (contre K MAD 449,5 une année auparavant), la capacité
bénéficiaire de SAMIR se déleste de 43,6% à M MAD 241,6 (soit 33,7% de
nos prévisions pour 2011 non encore ajustées), réduisant la marge nette
de 1,43 points à 1,05%.
L’analyse bilancielle de la société laisse apparaître, quant à elle, les éléments suivants :
- Une faible autonomie financière matérialisée par un ratio (FP/ sources de financement) de 23,4% contre 24,2% à fin juin 2010 ;
- Un niveau d’endettement très élevé de M MAD 16 244,5 contre M
MAD 13 474,5 une année auparavant, établissant le gearing à 327,8%
contre 312,9% au 30/06/2010 ;
- Et une capacité de remboursement de la dette en
quasi-stagnation, avec un ratio (charges d’intérêts / EBE) de 32,4%
contre 33,4% une année auparavant.
n°4 a atteint 85%.
financement et au closing est en phase finale.
profitabilité de la société.
amortissements ainsi que par la baisse de la marge de raffinage.
Valorisation et recommandation en cours de révision.
Jeu 29 Sep 2011 - 5:33
