Séance du Vendredi 8 Mars 2013 et Week-end

CIMENTS DU MAROC : Des réalisations en berne en 2012
Analyse : CIMENTS DU
MAROC sous-performe le marché, en affichant des ventes de ciment (y compris sa filiale INDUSAHA) en retrait de 7,9% contre -1,6% pour l’ensemble du secteur en 2012. Intégrant également un effet prix négatif, le chiffre d’affaires opérationnel consolidé s’affaisse de 9,3% à M MAD 3 601 (vs. nos prévisions de M MAD 3 865). De son côté, l’EBE se replie de 10,1% à M MAD 1 535, ramenant la marge d’EBITDA à 42,6% (vs. 43% une année auparavant) et ce, en dépit de la diminution du prix d’achat des combustibles solides.Tenant compte de l’augmentation des dotations aux amortissements et aux provisions, le résultat d’exploitation se déprécie de 14,6% à M MAD 1 074 (vs. nos prévisions
de M MAD 1 186). La marge opérationnelle se contracte ainsi de 1,9 points à 29,8%.Dans une plus importante ampleur, le résultat net consolidé régresse de 32,3% à M MAD 666 (vs. nos prévisions de M MAD 893) eu égard à :

• La constitution d’une provision de M MAD 243 pour dépréciation de la participation dans la
  
  
  société égyptienne SUEZ CEMENT COMPANY, ayant entraîné une charge financière nette de M MAD 187 ;
• Et, un résultat exceptionnel de M MAD -2 (contre M MAD 18 en 2011) intégrant la contribution pour l’appui à la cohésion sociale d’un montant de M MAD 24.
  

En social, le chiffre d’affaires opérationnel recule de 11,9% à M MAD 2 894 pour un EBE de M MAD 1 380 (-10,7% par rapport à 2011) et un REX de M MAD 945 (-17,3% par rapport à 2011).


Conclusion : Des indicateurs financiers impactés principalement (i) par un contexte sectoriel fortement concurrentiel marqué par la montée en régime du nouvel entrant et (ii) par la contre-performance de sa filiale égyptienne. Perspectives et valorisation en cours de révision.