Fait : Publication des résultats semestriels 2015.
Analyse : A l'issue du 1er semestre 2015, BMCI continue d'afficher des réalisations financières en berne dans un contexte de ralentissement de l'activité sur le plan national.
En effet, les dépôts consolidés ressortent en baisse de 2,3% MAD 42,3 Md drainés à hauteur de 99% par l'activité sociale. Cette évolution est notamment imputable au recul de 4,7% à MAD 27,6 Md des comptes créditeurs combiné au repli de 12,2% des DAT à MAD 4,0 Md.
Pour sa part, l'encours des crédits octroyés se replie de 1,7% à MAD 50,3 Md, dont 82,1% provenant de l'activité sociale (vs. 81,6% au 31/12/2014). Cette évolution recouvre (i) une contraction de 5,2% des crédits de trésorerie et à la consommation à MAD 16,9 Md, (ii) une quasi-stagnation (-0,1%) des crédits immobiliers à MAD 14,6 Md, (iii) une légère hausse (+0,5%) des crédits à l'équipement à MAD 7,4 Md compensée partiellement par une nette amélioration de 21,9% des autres crédits à MAD 2,5 Md.
Dans ce sillage, le taux de transformation consolidé se fixe à 119% en accroissement de 0,7 point par rapport à fin 2014.
Pour sa part, l'actif financier à la juste valeur par résultat se renforce de 14,7% M MAD 408,6 tandis que les actifs financiers disponibles à la vente reculent de 7,8% à MAD 7,3 Md.
Sur le plan opérationnel, le PNB recule de 1,2% à MAD 1,6 Md (soit 48% de nos prévisions 2015 non encore ajustées) intégrant :
- Une dégradation de près de 20% à M MAD 118,3 des résultats des activités de Marché ;
- Une baisse de 0,6% à MAD 1,3 Md de la marge d'intérêts
- Compensée par une progression de 9,2% à M MAD 237,7 de la marge sur commissions.
Par pôle d'activité, le PNB est drainé à hauteur de (i) 93,3% par la Banque de détail, (ii) 2,3% par les sociétés de financement spécialisées, (iii) 1,9% par la Banque offshore et (iv) 1,0% par les sociétés de gestion d'actifs.
Les charges générales d'exploitation progressent, quant à elles, de 1,7% à M MAD 761,2 établissant le coefficient d'exploitation de 47,6% contre 46,2% au 31/12/2014. Le Résultat Brut d'Exploitation recule, en conséquence, à 3,8% pour se fixer à M MAD 838,1 (soit 48,8% de nos prévisions 2015 non encore ajustées).
Le coût du risque s'accroît, lui, de 21,3% à M MAD 484,2 reflétant vraisemblablement la poursuite de la détérioration du contexte économique global.
En social et face à des créances en souffrance brutes qui se hissent de 13% à MAD 6,2 Md, le taux de contentieux augmente de 1,6 points à 13,5% (contre 11,9% à fin 2014). Dans ce contexte, le stock de provisions pour créances en souffrance s'accroît de 7,4% à MAD 4,2 Md établissant le taux de provisionnement à 68,6% (vs. 72,2% au 31/12/2014)
Partant, le Résultat Net Part du Groupe ressort en baisse de 13,9% à M MAD 221,1 (soit 56% de nos prévisions 2015 non encore ajustées).
Nous maintenons une opinion négative sur la valeur BMCI dans l'attente de la mise à jour de notre recommandation et valorisation.
source :bmcecapitalbourse
Lun 31 Aoû 2015 - 8:36
