RESULTATS ANNUELS 2010

Maroc Laesing - Des résultats en baisse


Au terme de l’année 2010, Maroc Leasing annonce des résultats significativement en baisse avec un repli de 43,4% du résultat net et un retrait de 34,4% du PNB. Le Conseil d’Administration devrait proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire la distribution d’un dividende unitaire de 20 MAD, au même niveau que l’année dernière. Cette baisse est principalement imputée à l’harmonisation des méthodes comptables post- fusion entre MAROC LEASING et CHAABI LEASING. (Source : Sogébourse)

MAROC TELECOM : Des résultats annuels 2010 en ligne avec nos prévisions

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : MAROC TELECOM a évolué au cours de l’année 2010 dans un environnement marqué par une poursuite de l’exacerbation de la concurrence, plus particulièrement sur le segment Mobile suite à l’entrée en service de la troisième licence GSM de WANA.
En dépit de cette situation, la filiale marocaine du Groupe VIVENDI parvient à dégager un chiffre d’affaires consolidé de M MAD 31 655,0 (+4,3% par rapport à 2009), capitalisant essentiellement sur la poursuite de la croissante du marché national des télécoms (élargissement de 18,5% du parc global d’abonnés à 32 millions d’usagers à fin 2010, soit un taux de pénétration de 101,5%) et la montée en puissance des filiales africaines (dont la contribution dans les revenus du Groupe s’élève à 17,7% en 2010 contre 15,5% une année auparavant et 12,8% en 2008)
L’activité Maroc génère 82,7% du chiffre d’affaires consolidé du Groupe avec des revenus de M MAD 26 191,0 (+1,7% par rapport à 2009). Par segment, le Mobile enregistre une hausse de 4,3% de son activité à M MAD 19 670,0, profitant de (i) l’accroissement de 10,6% du parc d’abonnés à 16,9 millions de clients, (ii) la baisse de 4,5 points du churn à 29,0% et (iii) le maintien de l’ARPU et du MOU à des niveaux toujours élevés, soit respectivement MAD 93 et 52 minutes. Notons également que ce segment a été dynamisé par la progression de 25% du chiffre d’affaires non voix, représentant désormais 10,5% de la facture moyenne contre 8,7% à fin 2009.
De leur côté, les activités Fixe et Internet accusent une baisse de 8,6% à M MAD 8 507, consécutivement à la forte concurrence exercée par le Mobile et à la réduction du tarif des liaisons louées par le fixe au mobile de MAROC TELECOM. Sur le Fixe, le parc affiche une quasi-stagnation à 1,231 millions de clients tandis que sur Internet, le nombre d’usagers augmente de 5,4% à 497 000 lignes.
Les filiales africaines affichent, quant à elles, des évolutions contrastées : +7,1% pour MAURITEL à M MAD 1 184,0, +6,5% pour ONATEL à M MAD 1 802 et +25,1% pour SOTELMA à M MAD 1 575. En revanche, GABON TELECOM affiche un repli de 14,0% de ses revenus à M MAD 1 044, suite à l’entrée d’un nouvel opérateur (AIRTEL) sur le marché gabonais des télécoms.
Dans ces conditions et face à un structure de charges grevées par les efforts promotionnels, l’EBITDA contient son évolution à +2,5% à M MAD 18 612 (dont M MAD 4 916 au Maroc pour une marge brute de 62,2%), ramenant la marge brute à 58,8% contre 59,8% en 2009.
Sur le plan opérationnel et face à la hausse des amortissements liée à l’importance du programme d’investissements mené par le Groupe (M MAD 6 535,0 (en hausse de 12% par rapport à 2009), dont M MAD 2 193 pour le Mobile au Maroc (-24%), M MAD 2 060 pour le Fixe & Internet (+10%) et M MAD 2 281 pour les filiales africaines (+110%)), le résultat d’exploitation ressort en hausse limitée de 2,3% à M MAD 14 335,0, fixant la marge opérationnelle à 45,3% contre 46,2% une année auparavant.
Au final, le RNPG prend 1,2% à M MAD 9 536, faisant ainsi ressortir une marge nette de 30,1%, en baisse de 1 point par rapport à 2009.
Après le versement de près de MAD 9,1 Md aux actionnaires au titre du dividende 2009 et MAD 7,1 Md en investissements réseaux, la dette nette consolidée du Groupe ressort à MAD 4,3 Md (contre MAD 3,6 Md en 2009), représentant seulement 0,2x de l’EBITDA annuel. En parallèle et malgré la hausse de 12% des CAPEX, les flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’établissent à M MAD 12 836, en légère baisse de 2,7%.
Compte tenu de ce qui précède, le Conseil de Surveillance de MAROC TELECOM entend proposer à l’AGO des actionnaires du 18 avril 2011 la distribution d’un dividende unitaire de MAD 10,58, en hausse de 2,6% par rapport à 2009 et traduisant un pay-out de 100%. Sur la base d’un cours de MAD 152,15 observé en date du 21 février 2011, le Dividend Yield s’établit à 7,0%.
Sur le plan des perspectives, le Senior Management de MAROC TELECOM table sur une légère croissance de l’activité et un maintien d’une rentabilité élevée. Signalons, par ailleurs, MAROC TELECOM a été déclarée adjudicataire de BENIN TELECOM et serait également en discussions avancées pour l’acquisition de BELL TELECOM.

Conclusion : Au regard de l’évolution des agrégats financiers en 2010 et dans l’attente de la publication des états de synthèse détaillés, nous maintenons nos prévisions et notre cours cible à MAD 171 ainsi que notre recommandation d’accumuler le titre dans les portefeuilles.

BMCE Capital Bourse

résultats 2010

MAGHREB
OXYGENE

Résultats au 31 Décembre 2010

Chiffre d'affaires= ::::::::::::::: 2O8,2 Mdh ......... +0,3%

Résultats d'expploitation= ::::::: 30,5 Mdh ........ +4,5%

Résultats net:::::::::::::::::::::: 18,0 Mdh ........ +3,9%

Dividende 18 Dh

En augmentation de 12,5% par rapport au dividende au titre de 2009

WAFA Assurance

Résultats au 31 Décembre 2010

Chiffre d'affaires= ::::::::::::::: 4499 Mdh ......... +4,7%

Résultats net=::::::::::::::::::::: 724 Mdh ........ +6,9%

Fonds propres=:::::::::::::::::::: 2895 Mdh ....... +19,8%

Dividende 70 Dh

MAGHREB OXYGENE : Hausse de 3,9% de la capacité bénéficiaire 2010 à M MAD 18
Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Impactée vraisemblablement par la baisse de la demande des clients industriels, notamment en ON SITE, la filiale fluide du Groupe AKWA affiche à fin 2010 un chiffre d’affaires de M MAD 208,2, (vs. nos prévisions de M MAD 212,Cool en quasi stagnation comparativement à une année auparavant.
Dans une proportion supérieure et suite à une bonne maîtrise des charges d’exploitation, le résultat opérationnel de MAGHREB OXYGENE s’apprécie de 4,5% pour s’établir à M MAD 30,5 (vs. nos prévisions de M MAD 31,1), améliorant la marge d’exploitation de 0,5 point à 14,6%.
De son côté, le résultat net de la société se hisse de 3,9% à M MAD 18 (vs. nos prévisions de M MAD 19,5), établissant la marge nette à 8,6% contre 8,4% une année auparavant.
Côté bilanciel, MAGHREB OXYGENE présente des fonds propres de M MAD 180,8, en progression de 2,9% comparativement à une année auparavant, pour un total bilan de M MAD 399,1 (+1,8%) et une trésorerie nette de M MAD 5,9 (vs. M MAD -1,4 à fin 2009).
Par ailleurs, le Conseil d’Administration de MAGHREB OXYGENE a décidé de proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire la distribution d’un dividende unitaire de MAD 18 (contre MAD 16 à fin 2009) au titre de l’année 2010, correspondant à un Pay-out de 81,25% (contre 76% une année auparavant) et à un rendement de dividende de 7,1% sur la base d’un cours de MAD 253,8 en date du 22/02/11.
En terme de perspectives, la société compte poursuivre sa politique axée sur la consolidation de ses fondamentaux et projette également de développer ses efforts en terme d’optimisation des charges d’exploitation. En parallèle, sa filiale « SODEGIM » (société créée en joint-venture avec AIR LIQUIDE devant réaliser principalement une unité ON SITE chez MAGHREB STEEL) devrait être opérationnelle durant l’année en cours.

Conclusion : La filiale fluide du Groupe AKWA affiche à fin 2010 des performances en légère hausse et ce, dans un contexte de ralentissement probable de la demande des clients industriels. Nous maintenons notre recommandation à conserver.

AFRIQUIA GAZ : Un résultat d’exploitation en amélioration de 13% à M MAD 429,7 à fin 2010
Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : La filiale gaz du Groupe AKWA achève l’année 2010 sous de bons auspices, consolidant sa position de leader sur le marché de l’emplissage et de la distribution des GPL au Maroc avec une part de marché de 44% (contre 42% à fin 2009) et ce, suite à la hausse de 4% à 831 408 TM de ses écoulements.
Sur le plan opérationnel et tirant amplement profit de l’optimisation des maillons de sa supply chain, AFRIQUIA GAZ affiche un résultat d’exploitation de M MAD 429,7 (vs. nos prévisions de M MAD 410,4), en appréciation de 13% comparativement à une année auparavant.
Dans une proportion quasi-identique, la capacité bénéficiaire de la société se bonifie de 12% pour se fixer à M MAD 329,3 (vs. nos prévisions de M MAD 306,2).
Côté bilanciel, les fonds propres se hissent de 5,2% à M MAD 1800, pour un total bilan de M MAD 5 734, en amélioration de 21,9% comparativement à fin 2009.
Par ailleurs, le Conseil d’Administration devrait proposer à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire la distribution d’un dividende unitaire de MAD 73 (vs. MAD 70 à fin 2009), soit un D/Y de 4,3% par rapport au cours observé le 23 févier 2011 de MAD 1 685.
En terme de perspectives, la société entend poursuivre son programme d’investissement relatif principalement à l’extension de ses capacités de stockage. C’est dans cette optique que la filiale gaz du Groupe AKWA devrait inaugurer en 2011 la 2ème phase du nouveau terminal de JORF LASFAR, doté de 4 sphères aériennes d’une capacité de 7 000 m3 chacune, pour une enveloppe globale de M MAD 240.

Conclusion : Au terme de l’année 2010, AFRIQUIA GAZ affiche des indicateurs financiers en nette hausse, capitalisant principalement sur le renforcement de ses écoulements ainsi que sur la poursuite de sa politique d’optimisation de l’ensemble des maillons de sa chaîne gazière. Recommandation en cours d’actualisation dans l’attente de la publication des états détaillés de la société.

WAFA ASSURANCE : Progression de 4,7% du chiffre d’affaires à M MAD 4 499 à fin 2010 pour un résultat net en élargissement de 6,9% à M MAD 724

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : WAFA ASSURANCE affiche, à l’issue de l’exercice 2010, des réalisations satisfaisantes. En effet, le chiffre d’affaires global de la compagnie s’apprécie de 4,7% comparativement à une année auparavant pour se fixer à M MAD 4 499. Cette croissance est à mettre à l’actif de la branche Non-Vie dont les primes s’élèvent à M MAD 2 238, soit une progression de 30,3% par rapport à la même période une année auparavant, profitant notamment des performances commerciales enregistrées sur le marché de l’Entreprise et par le bon comportement de l’Automobile.
De leur côté, les revenus de l’activité Vie se fixent à M MAD 2 261, en repli de 12,4% par rapport à 2009. Ce recul s’explique par la volonté de la compagnie de privilégier la collecte de l’épargne longue pour une meilleure adéquation avec ses placements.
S’agissant des résultats techniques, celui de la branche Non-Vie s’établit à M MAD 768, en baisse de 17,8%. Ce repli est consécutif aux plus-values exceptionnelles enregistrées en 2009 suite à la cession des titres CREDIT DU MAROC. Retraité de cette plus-value, le résultat technique Non Vie aurait progressé de 17,5%.
Le résultat technique Vie ressort, quant à lui, en nette appréciation passant de M MAD 55 à M MAD 167 profitant de l’amélioration de l’activité Décès et de la hausse des produits financiers dégagés sur l’activité Vie.
Au final, la capacité bénéficiaire de la compagnie s’inscrit en progression de 6,9% à M MAD 724 (vs. nos prévisions de M MAD 640,9). Hors éléments exceptionnels enregistrés en 2009, celle-ci progresse de 44,8%. Les fonds propres de la compagnie se renforcent, ainsi, de 19,8% à M MAD 2 895.
Par ailleurs, le Conseil d’Administration a décidé de proposer à la prochaine Assemblée Générale la distribution au titre de l’exercice 2010 d’un dividende unitaire de MAD 70, soit un Dividend Yield de 2,5% sur la base du cours en bourse de MAD 2 850 en date du 23/02/2011.

Conclusion : Bilan annuel positif pour la compagnie d’assurance du Groupe ATTIJARIWAFA Bank. WAFA ASSURANCE semble profiter des efforts consentis pour le développement de la branche Non-Vie qui demeure plus rentable que l’activité Vie.
BMCE Capital Bourse

Résultats AU 31 décembre


Attijariwafabank

Total bilan consolidé = :::::::::::: 306,7 MMDH (+5,6%)

Fonds propre consolidés = ::::::::: 28,0 MMDH (+13,1%)

Résultats net consolidé = ::::::::::: 4,7 MMDH (+3,3%)

Résultats net part du groupe = ::::: 4,1 MMDH (+4,1%)

DIVIDENDE DE 8 DH

SOIT UNE PROGRESSION DE 33,3%

ATTIJARIWAFA BANK : Expansion de 4,1% de la capacité bénéficiaire 2010 à MAD 4,1 Md

Fait : Publication des résultats annuels 2010.

Analyse : Au terme de l’exercice 2010, l’encours net des crédits consolidés à la clientèle s’accroît de 11,9% comparativement au 31/12/2009 à MAD 200,2 Md.
L’activité agrégée draine, à elle seule, 69,3% des créances détenues par le Groupe, soit MAD 138,8 Md enregistrant une augmentation de +13,5% par rapport au 31/12/2009. Cette appréciation est principalement redevable à la hausse de 25,1% à MAD 43 Md des crédits à l’équipement, de 12,1% à MAD 45,1 Md des crédits immobiliers et de 6,5% à MAD 46,9 Md des crédits de trésorerie et à la consommation.
Pour leur part, et subissant vraisemblablement l’impact de l’assèchement des liquidités, les ressources clientèles du Groupe ATTIJARIWAFA Bank limitent leur progression à 3,5% se fixant à MAD 201,4 Md dont 78% émanant de l’activité agrégée.
Celle-ci affiche une légère appréciation de 1,8% à MAD 157 Md des dépôts clientèle recouvrant principalement une hausse de 7,7% à MAD 91,1 Md des comptes à vue créditeurs compensant ainsi le retrait de 11,9% à MAD 39,7 Md des dépôts à terme. Dans ce sillage, la structure des ressources s’améliore avec une baisse de 3,4 points à 37,4% des dépôts rémunérés.
Par ailleurs, l’actif financier évalué à la juste valeur par résultat demeure quasiment stable à MAD 23,7 Md dont MAD 10,1 Md d’actions cotées.
L’actif financier disponible à la vente s’apprécie, quant à lui, de près de 16% à MAD 29,9 Md intégrant une augmentation de 22,3% à MAD 12,7 Md des effets publics et de 20% à MAD 9,4 Md des titres obligataires.
Dans ce sillage, le Groupe affiche un PNB consolidé en appréciation de 10,6% comparativement au 31/12/2009 pour s’établir à MAD 14,7 Md (vs. nos prévisions de MAD 13 Md). Cette évolution recouvre :
�� Une appréciation de 20,8% à MAD 8,9 Md de la marge d’intérêt profitant d’une croissance des produits d’intérêts plus rapide que celle des charges et ce, en dépit de l’augmentation de 39,3% à M MAD 993 des charges d’intérêt relatives à la dette subordonnée (soit 18,7% des charges d’intérêt supportées par le Groupe) ;
�� Une croissance de 30,6% à MAD 2,9 Md de la marge sur commissions ;
�� Et, un retrait de 15,9% à MAD 2,6 Md du résultat des opérations de marché eu égard aux plus-values exceptionnelles enregistrées en 2009.
Par pôle d’activité, la Banque Maroc, Europe et Zone Offshore contribue à elle seule à hauteur de 56,6% dans le PNB consolidé du Groupe, contre 22% pour les Banques de Détails à l’international, et 12,9% pour les sociétés de financement spécialisées; le reste provenant de l’assurance et de l’immobilier.
En revanche, les charges générales d’exploitation s’alourdissent de près de 19% pour se fixer à MAD 6,4 Md. Le coefficient d’exploitation augmente, de ce fait, de 3 points se fixant à 43,8%. Au niveau des comptes sociaux, les charges générales d’exploitation cantonnent leur progression à 8,1% s’établissant à MAD 3,1 Md améliorant le coefficient d’exploitation de 3,1 points à un niveau compétitif de 37,8%.
Dans ces conditions, et eu égard à la progression importante des frais généraux, le résultat brut d’exploitation consolidé enregistre une appréciation cantonnée à 5% s’établissant à MAD 8,2 Md (vs. nos prévisions de MAD 7,8 Md).
Côté risque, le coût du risque se renforce de 23,3% à MAD 1,2 Md. Le stock de provisions pour créances en souffrance s’élargit de 6,8% à MAD 8,1 Md, pour des créances en souffrance en hausse de 9,7% à MAD 10,9 Md. Le taux de contentieux du Groupe se stabilise, ainsi, à 5,3% pour un niveau de provisionnement de 74,4% (vs. 76,4% en 2009). Il convient de signaler que le Groupe a procédé à la constitution de provisions collectives post-clôture faisant suite aux événements survenus en Tunisie et en Côte d’Ivoire (+M MAD 168).
Au niveau de l’activité agrégée, le stock des créances en souffrance augmente de 9,4% se fixant à MAD 4,1 Md, soit un taux de contentialité de 3,6% (vs. 3,7% au 31/12/2009).
Parallèlement, les provisions y afférentes se renforcent de la même proportion (+9,2%) à MAD 4,1 Md établissant le taux de provisionnement à 80,1% (contre 80,2% en 2009).
Au final, le Résultat Net Part du Groupe se bonifie de 4,1% à MAD 4,1 Md (vs. nos prévisions de MAD 4 Md). Par pôle d’activité, la Banque au Maroc et en Europe participe à hauteur de 68,4% dans le RNPG, contre 12,7% pour les banques de détail à l’international, 9,0% pour les sociétés de financement spécialisées et 9,9% pour l’activité Assurance et immobilier.
S’agissant de la distribution du résultat, le Conseil d’Administration de la Banque compte proposer à la prochaine Assemblée Générale la distribution d’un dividende unitaire de MAD 8 (contre MAD 6 en 2009), correspondant à un D/Y de 2% sur la base du cours boursier de MAD 407 en date du 24/02/2011.

Conclusion : Bien que la conjoncture économique ait été peu propice en 2010, le premier Groupe bancaire privé du Royaume parvient à dresser un bilan positif tirant profit d’une amélioration notable au niveau opérationnel et capitalisant notamment sur le renforcement de la contribution de ses filiales à l’international.

BMCE Capital Bourse