Je me jette même si il fait tard et que je rentre de soirée
(petite pensée pour alpha !)
Cosumar agit dans un secteur où elle détient le quasi monopole. Elle a un contrat programme avec l’état et bénéficie en retour d’une garantie sur ses marges
Il se trouve que cette année sera une excellente année en terme de rendement à l’hectare.
En parallèle le cours du sucre à l’international a fortement chuter.
Ces éléments réunis devraient avoir les conséquences suivantes :
- un chiffre d’affaires à l’export qui se réduit comme neige au soleil ce qui devrait avoir pour conséquences une forte baisse du CA global
- un niveau de marge relatif en hausse car la pondération de l’export va fortement baisser dans le global
- un résultat d’exploitation sûrement en légère hausse
Dans ce contexte cosumar devrait poursuivre sa croissance externe pour chercher de nouveaux relais de croissance (elle dispose d’une trésorerie conséquente pour ça) afin d’assurer la croissance de son activité
- l’entrée en production de l’usine en Arabie saoudite où elle détient 40% devrait également lui assurer un bon relais de croissance en attendant une remontée des cours à l’international qui dopera à ce moment fortement les résultats à l’export.
Aujourd’hui la valeur côté 16 milliards pour un RN prévisionnel de près de 1 milliard ce qui nous donne un multiple de résultat de 16x.
- Grace au cash dont elle dispose la société peut se permettre de rehausser son dividende. Si je n’en me trompe pas l’année dernière elle a versé 10dh avant l’opération sur capital (équivalent à 7dh aujourd’hui - calcul à confirmer il se fait tard). Raisonnablement on peut dire que le dividende sera compris en 8 et 8,5 dh soit un rendement de près de 5% qui somme toute reste largement au dessus du niveau des big caps
En résumé au vue des perspectives de développement, du travail d’optimisation des charges opéré par le management (utilisation d’énergie moins consommatrice de fuel, amélioration du rendement d’extraction...) conjugués à la croissance externe et interne (arabiabsaoudite, lancement de nouvelle activités ) cosumar devrait garantir pour les années à venir une hausse constante de ses marges et une forte croissance de son chiffre d’affaires
Au vue de ce potentiel une capitalisation futur autour de 20 milliards ne paraît pas du tout déconnectés de ses fondamentaux futurs.
Un RN de 1,3 milliards est envisageable en 2020e. En maintenant le même niveau de PE à 16x ça nous ferait une capitalisation cible de 20 milliards soit un cours compris entre 200 et 220dh. Le dividende à cet horizon devrait être autour de 10 dh ce qui maintiendrait le rendement autour de 5%.
Valeur de fond de portefeuille à détenir sur les 3 ans à venir.
Je n’ai pas évoqué le sujet de la décompensation du sucre volontairement car je pense que les contours ne sont pas encore très clairs
Merci
Sam 15 Sep - 0:13
