Faut-il souscrire à S2M ?
Alors que l’année 2011 devait se clôturer sans l’espoir de voir d’autres introductions après celle de Stroc Industries, voilà que les sociétés se bousculent au portillon. Dernière en date, S2M, spécialiste de la monétique et concurrent direct de M2M.
Alors qu’Afric Industries attendra 2012 pour sa première cotation en Bourse, S2M emboîte le pas à Jet Alu et se voit octroyer le visa du Conseil déontologique des valeurs mobilières (CDVM) pour rejoindre la cote avant la fin de l’année en cour. Cette cotation, qui s’effectuera par la cession de 30% du capital, soit 240 000 actions, se fera au niveau du 2e compartiment.
Ces actions valorisées à 325 DH chacune, contre un nominal de 50 DH, ne concernent pas une nouvelle émission, mais plutôt une sortie des fonds d’investissement gérés par AfricInvest : MPEF, MPEF II Chypre, et MPEF II Cayman, ainsi que leur société gestionnaire.
Ce niveau de valorisation est établi sur la base de comparable boursier avec le concurrent direct de S2M coté à la Bourse de Casablanca M2M, ainsi que CMC Ltd, First Dervivatives, et Technology One Limited. Ces dernières sont des entités internationales opérant dans le même secteur d’activité respectivement en Inde, en Angleterre et en Australie et dont le niveau de capitalisation varie entre 126 milliards de dollars et 523 millions de dollars.
39% de l’émission pour les PP et PM
Pour la société conseil de l’opération Crédit du Maroc Capital (CDMC), «ces sociétés présentent un niveau de marge d’exploitation similaire à celui de S2M». Résultat des courses ? Avec des cash flow prévisionnels assez importants, la valorisation de la société ressort relativement chère. Le PER de 2011 s’établit à 13,28 fois les bénéfices contre 12,4 pour M2M. Ce qui constitue une valorisation assez chère, estime un trader.
La léthargie que vit la Bourse de Casablanca pourrait fortement impacter le comportement de l’action S2M.
Les investisseurs pourront souscrire à cette opération du 16 au 20 décembre courant à travers l’une des cinq tranches que compte l’augmentation. La première tranche est réservée aux salariés pour qui la société réserve 18 000 actions à souscrire à hauteur de 12 mois de salaire brut, en bénéficiant d’une décote 20 % par rapport au prix de cession offerte à 50 % par S2M et 50 % par les cessionnaires. Les deuxième et troisième tranches sont réservées aux personnes physiques (PP) et morales (PM) autres que les zinzins. La deuxième tranche concerne 57 600 actions et les souscriptions y sont plafonnées à 100 titres, soit 32 500 DH, avec une allocation par itération.
La troisième tranche, en revanche, offre 36 000 titres. Le plancher de souscription à cette tranche est fixé à 101 titres, soit 32 825 DH, tandis que le plafond est de l’ordre de 2 000 titres, soit 650 000 DH, et l’allocation s’y effectuera au prorata des demandes. La tranche réservée aux sociétés de gestion, soit la quatrième tranche, est plafonnée à 5 000 titres ou 1 625 000 DH.
Timing risqué
La cinquième tranche, réservée aux investisseurs qualifiés, à savoir compagnies d’assurances et de réassurance, organismes de pension et de retraite, CDG et Banques a comme plafond 10 000 titres, soit 3 250 000 DH. Avec cette répartition, les personnes physiques et morales se voient accorder la part du lion de cette émission, soit 39 % contre 7,5 % pour les salariés, 25 % pour les OPCVM et 28,5 % pour les investisseurs dits qualifiés.
Hormis la cherté de la valorisation, sans omettre le fait que «la société évolue dans un secteur hautement concurrentiel et frappé de plein fouet par la conjoncture actuelle, la léthargie que vit la Bourse de Casablanca peut fortement impacter son comportement sur cette dernière», souligne un trader. D’ailleurs, Jet Alu qui a effectué sa première cotation le jour même de l’annonce de l’introduction de S2M, a démarré en étant réservée à la baisse. Ce fait, à lui seul, risque de jeter de l’ombre sur les valeurs comptant s’introduire et ayant une taille similaire à Jet Alu.
Autre élément qui risque de scléroser l’évolution du cours au cours de la première semaine de sa cotation, la cession de 9 % du capital de S2M, le 5e jour de sa cotation, à un prix de 270 DH correspondant à une décote de 16,9 % par rapport au prix
d’introduction !
Mar 13 Déc 2011 - 0:14
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