Articles presse: MARCHES BOURSIERS

Citations de Warren Buffet
1. La marée basse

« C'est quand la mer se retire qu'on voit ceux qui se baignent nus. »

Avec la crise des subprimes, cette prédiction prend tout son sens. Les grands groupes bancaires américains, qui semblaient extrêmement solides, se sont révélés largement exposées aux défauts massifs de remboursements des emprunts à risques.

2. Toujours gagner

« À la Bourse, il y a deux règles fondamentales à respecter. La première est de ne pas perdre, la seconde est de ne jamais oublier la première. »

C'est une maxime que Warren Buffet a dû respecter à la lettre. Au début de sa carrière, dans les années 60, le taux de rentabilité de ses investissements dépassait ainsi 30% quand la moyenne du marché tournait plutôt autour de 10%.

3. Les objectifs

« Notre but est de découvrir des compagnies extraordinaires à
des prix ordinaires et non des compagnies ordinaires à des prix extraordinaires. »

Warren Buffet a l'habitude d'investir dans des entreprises qu'il juge sous-évaluées mais disposant d'un potentiel de croissance important. Depuis quelques mois, il investit par exemple dans les entreprises "cleantech" américaines.

4. Un langage simple

« Quand des gens intelligents expliquent leurs idées à un orang-outang, cela améliore la qualité de leur prise de décision. »

Warren Buffet s'est toujours efforcer de s'exprimer dans une langue simple et compréhensible pour le plus grand nombre. Dans les lettres annuelles, qu'il adresse à ses actionnaires, il se révèle particulièrement friand des explications imagées.

5. "L'oracle d'Omaha"

« Dans le monde des affaires, le miroir arrière est hélas toujours plus clair que le pare-brise. »

Même s'il se méfie des prévisions des autres, "l'oracle d'Omaha" anticipe plutôt bien les tendances à venir. En mai 2006, lors de sa grand-messe annuelle devant ses fidèles dans la ville où il a toujours vécu, il mettait déjà en garde contre l'existence d'une bulle immobilière et d'une possible multiplication des défauts de crédit, des phénomènes qui ont marqué l'année 2007.

6. Eviter le naufrage

« Si jamais vous vous retrouvez dans un bateau qui coule, l'énergie pour changer de bateau est plus productive que l'énergie pour colmater les trous. »

Avec cette phrase, le "sage d'Omaha" signifie qu'il ne sert à rien de persister dans une activité en déclin. Cette capacité à se remettre en cause l'a par exemple conduit à quitter l'activité textile de Berkshire Hathaway pour en faire sa puissante holding financière.

7. A contresens

« La plupart des gens s’intéressent aux actions quand tout le monde s’y intéresse. Le moment d’acheter est quand personne ne veut acheter. Vous ne pouvez acheter ce qui est populaire. »

Warren Buffet aime prendre le contre-pied des spécialistes de la finance. Exemple : PetroChina. En 2003, il rachète une partie du capital encore bon marché. En revendant ses dernières actions en octobre 2007, il multiplie sa mise par 7 et abandonne l'une des plus grosses capitalisations boursière mondiale, mais dont les revenus restent limités.

8. La guerre de classes

« Tout va très bien pour les riches dans ce pays, nous n’avons jamais été aussi prospères. C’est une guerre de classes, et c’est ma classe qui est en train de gagner »

A la tête de 52 milliards de dollars, Warren Buffet possède la deuxième fortune du monde après Bill Gates, selon le magazine américain Forbes. Dans le même temps, il se déclare favorable à une meilleure redistribution des richesses.

9. Bien connaître ce que l'on achète

« Si vous ne connaissez pas les bijoux, connaissez le bijoutier »

Warren Buffet n'investit que dans les secteurs, comme l'industrie, dont il connaît les entreprises, le modèle économique et les dirigeants. L'un de ses disciples, Robert Hagstrom, applique les méthodes de Buffet dans le secteur de l'Internet, dans lequel le sage d'Omaha reconnaît son ignorance.

10. Ne pas suivre la tendance .

« Soyez craintif quand les autres sont avides. Soyez avide quand les autres sont craintifs. »

Warren Buffet aime prendre le contre-pied de la tendance générale des marchés. En 2006, il choisit ainsi de ne plus investir dans les matières premières et l'immobilier, les secteurs alors les plus à la mode dans le monde de la finance.

11. Investir sur le long terme

« Achetez seulement des choses que vous serez parfaitement heureux de posséder si le marché s'effondre pendant 10 ans. »

Dans le choix de ses acquisitions, Warren Buffet raisonne en général sur la longue durée, à l'instar de sa participation dans Coca-Cola. Il se méfie des retournements conjoncturels de marché et mise sur une valorisation de ses investissements sur le long terme.

12. L'indépendance

« Vous n'avez pas raison parce que d'autres sont d'accord avec vous. Vous avez raison parce que vos faits sont exacts et que votre raisonnement est juste. »

Ce principe, Warren Buffet l'a hérité de son mentor dans la finance, Ben Graham. Et c'est d'ailleurs à son encontre que le jeune investisseur l'a appliqué pour la première fois. En 1951, Ben Graham lui conseillait d'attendre avant de se lancer dans la finance. Warren n'en a fait qu'à sa tête, avec le succès qu'on lui connait.

13. Sortir du trou

« Quand on est dans un trou, la pire chose à faire est de continuer de creuser. »

Il ne sert à rien de persister quand la situation s'aggrave. C'est pourquoi, dès 2006, il décide de limiter son exposition aux variations des changes devant la baisse du dollar. Bien lui en a pris, la tendance s'est largement confirmée depuis.

14. Les bons dirigeants ne suffisent pas

« Les bons jockeys obtiennent des résultats sur les bons chevaux, mais aucun sur les canassons. »

La première chose que regarde Warren Buffet lorsqu'il s'intéresse à une entreprise, c'est son modèle économique. Même avec les meilleurs dirigeants, une société aux fondements instables ne pourra jamais obtenir de résultats probants.

15. Préparer sa succession

« Quand vous cherchez des gens à recruter, vous devez rechercher trois qualités: l'intégrité, l'intelligence et l'énergie. Et s'ils ne possèdent pas la première, les deux autres vous tueront. »

Du haut de ses 77 ans, Warren Buffet réfléchit à sa succession. Un choix qu'il prépare depuis de longs mois. Dans sa dernière lettre aux actionnaires, il évoque sont intention de « recruter un jeune homme ou une jeune femme qui a le potentiel pour gérer un vaste portefeuille. »

16. Les grandes théories

« Dans la nouvelle théorie de gestion de portefeuille, il y a beaucoup de petites lettres grecques et toutes sortes de choses qui vous font croire que vous êtes en avance. Mais il n'y a pas de valeur ajoutée. »

Pour réaliser ses investissements, Warren Buffet se méfie des concepts et maintient ses analyses à l'ancienne en recherchant des entreprises sous-évaluées. Réticent à se moderniser, il vient tout juste de s'équiper d'un téléphone portable mais ignore toujours les e-mails.

17. Les héritiers

« Une personne très riche doit laisser suffisamment à ses enfants pour qu'ils fassent ce qu'ils veulent mais pas assez pour qu'ils ne fassent rien. »

De la fortune de leur père -52 milliards de dollars-, les trois enfants de Warren Buffet ne toucheront qu'une partie. Richissime philanthrope, le gourou de la finance doit faire don de 37 milliards de dollars à des œuvres de charité, en particulier à la fondation de Bill Gates.

18. Le prix et la valeur

« Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous gagnez. »

Une phrase simple qui résume parfaitement la stratégie de Warren Buffet. Ses investissements concernent en général des entreprises dont le prix est bas mais auxquelles le financier accorde un potentiel de croissance qui fera grimper sa valeur.

19. Une fiscalité injuste

« Le système des impôts a complètement dévié en faveur des riches aux dépens des classes moyennes au cours des 10 dernières années. C'est dramatique. »

La deuxième fortune du monde ne défend pas les privilèges de ses homologues milliardaires. En plus de s'en prendre à la rémunération des grands PDG, il défend le principe de redistribution et soutient les candidats démocrates à l'élection présidentielle.

20. Les erreurs

« Je veux pouvoir expliquer mes erreurs. C'est pourquoi je ne fais que des choses que je comprends. »

Des erreurs, le gourou de la finance en commet lui aussi. Largement présente dans le secteur de la réassurance, sa holding Berkshire Hathaway a subi de plein fouet les conséquences des cyclones Katrina et Rita. Au troisième trimestre 2005, ses bénéfices avaient chuté de 48%.

21. Les prévisions

« Les prévisions vous en disent beaucoup sur ceux qui les font, elles ne vous disent rien sur l'avenir. »

Warren Buffet se méfie des prévisions des analystes. Il considère que l'ensemble des intermédiaires et les courtiers bénéficient de la multiplication des échanges, aux dépens des investisseurs.

22. L'ombre des prédécesseurs

« Quelqu'un s'assoit à l'ombre aujourd'hui parce que quelqu'un d'autre a planté un arbre il y a longtemps. »

Warren Buffet ne créé pas de sociétés, il les achète lorsqu'il juge que le concept recèle un potentiel de croissance important. C'est ainsi qu'en 1998, il acquiert NetJets, une compagnie d'avion en propriété partagée qu'il avait découverte en tant que client et qui compte aujourd'hui environ 600 appareils..

L’attrait des placements qui visent loin Visez le long terme ! Les professionnels du placement ne tarissent pas d’éloges sur ces produits d’assurance-épargne qui offrent outre des possibilités de capitalisation, un régime fiscal allégé. Aujourd’hui, les formules proposées par les établissements en assurance cumulent en une seule offre les prestations de l’assurance à celles de la capitalisation. Si les choses se passent comme la majorité des professionnels s’y attendent, dès le 1er janvier prochain, ce genre de placement verra la réduction de la durée de souscription. Le projet de loi de Finances pour l’année 2009 a posé certaines dispositions allant dans ce sens. Ainsi, le grand intérêt réside dans le fait que de 10 ans, cette période se réduit à 8 ans. Aussi, dès que vous contractez un contrat qui dépasse huit années, en tant qu’épargnants, vous pouvez commencer à déduire les cotisations que vous versez à votre assureur. Et cette disposition s’élargit aussi bien aux contrats de retraite complémentaire, d’assurance vie que de capitalisation. Il s’agit d’un droit à déduction des cotisations versées du revenu net imposable. Pour pouvoir bénéficier de ces aménagements, il est impératif que l’attestation de paiement des cotisations ou des primes délivrées par l’assureur comporte une mention relative au choix portant sur l’article 28-III du code général des impôts. Et il revient à la direction des ressources humaines des établissements employeurs d’intégrer cet élément dans votre fiche de paye. Le volet fiscal Rappelons qu’en règle générale, si l’on doit établir un critère de distinction entre les produits d’assurance-vie et ceux de retraite complémentaire, il reposera sur le volet fiscal. D’une part, les produits de la première catégorie s’identifient par cette option de défiscalisation à la sortie. Quant aux seconds, c’est à l’entrée que cette option opère. Alors sur quelles bases le choix doit-il se réaliser, alors que la logique voudrait que le produit affichant le taux le plus intéressant de rentabilité soit celui qui interpelle ? Pour ce professionnel de la place, les choses ne sont pas aussi simples. «En termes de rendement, il faut savoir que chaque compagnie ne communique pas dans les mêmes formes. La rentabilité repose sur le facteur de la durée. Si l’on désire aller vers quelque chose de performant, c’est la notion de risque qui intervient dès lors», précise-t-il. Il n’omet pas d’ajouter que «le moment de la prise de date est extrêmement important». En effet, c’est à cet instant qu’il faut que vous ayez en tête votre plan d’investissement. Quant on pense en termes d’épargne retraire, nulle doute que la rentabilité s’inscrit dans la longue durée. Un autre intervenant du secteur constate que «les gens focalisent sur les frais de versement et sur la rentabilité. Ils ne regardent pas tout ce qu’il y a autour». Et pour pouvoir identifier cet «autour», une question : «ce produit est-il adapté à mes besoins ? ». Rien n’interdit d’orienter votre réflexion. Les produits qui peuvent vous intéresser doivent répondre à quelques impératifs. Certes, les formules commercialisées ne répondent pas toutes à l’ensemble de ces considérations, mais sachez toutefois que l’essentiel réside dans ce que vous attendez de votre démarche. De l’avis de la majorité des assureurs, il est incontestable que les produits mono-supports offrent des possibilités plutôt limitées ; ne serait-ce que sur le plan de l’accès aux marchés financiers. Vous me direz que la situation est plutôt morose à ce niveau. Mais, il reste que l’épargne ne va pas de pair avec la spéculation. Et que de toute évidence, l’heure est aux replis stratégiques et aux plans d’investissement sur le long terme. En dehors de cet aspect, certains produits de la place se présentent comme un mix de supports (voir notre présentation comparative des produits d’épargne). Il est admis que ceux offrant ces prestations s’installent dans le haut de gamme de la branche. Mais, il n’en demeure pas moins que vous pouvez rechercher certaines de leurs caractéristiques dans des formules qui correspondent le mieux à votre budget. Par ailleurs, le rythme des versements que vous allez effectuer est déterminant. Libres ou programmés, la cadence des versements conditionne souvent l’évolution de votre placement. Très rares sont les produits qui vous permettent de réaliser des arbitrages. Dans le jargon, cela signifie investir ou désinvestir tout ou une partie du montant de votre épargne et la migrer vers d’autres supports. Ces opérations sont généralement exonérées d’impôts. Intéressant si vous désirez modifier la répartition de votre capital. De même, prêtez un œil attentif aux taux des pénalités que peut générer le rachat de votre épargne. Généralement, il n’est payé aucune pénalité lorsque la durée du contrat a dépassé quatre ans. Des détails certes mais combien utiles. Recommandations d’un exper Stéphane Mansuy, directeur marketing à la Marocaine-Vie Avant toute adhésion à un contrat d’assurance épargne, il faut définir un objectif : pourquoi voudrais-je épargner ? Est-ce pour un projet de fructification d’un capital, d’éducation des enfants, de retraite, d’achat de logement, de transmission de patrimoine…? L’objectif final dépend du statut professionnel ou familial de l’épargnant (père ou mère de famille, salarié, chef d’entreprise, professionnel indépendant…). C’est ce qui oriente vers le choix d’une solution d’assurance épargne. Cadre fiscal Pour bénéficier d’une optimisation fiscale, l’épargne en assurance permet de choisir entre deux cadres fiscaux différents : • L’assurance vie permet l’exonération des plus-values de l’Impôt sur le Revenu dès dix ans d’adhésion sans condition d’âge de l’adhérent-assuré. • La retraite complémentaire, ouvre la possibilité d’une déduction sur les revenus salariaux à hauteur de 100% des versements effectués dans le cadre d’un contrat de retraite complémentaire, et à hauteur de 6% du revenu global imposable pour les revenus relevant de la catégorie professionnelle. Ce cadre fiscal permet également un abattement fiscal de 40% sur les prestations servies en capital ou rente avec étalement de l’Impôt sur le Revenu sur 4 années maximum. Disponibilité de l’épargne Elle offre à l’épargnant la possibilité de retirer à tout moment son argent, en cas de besoin avant le terme du contrat (sous certaines conditions). Plusieurs formes se présentent : rachat partiel, total ou avance. Souplesse Elle donne le choix d’épargner au rythme de tout un chacun, choix du montant et mode de versement (programmé dans le temps ou ponctuel) en respectant certains minimas, suspension et reprise des versements à tout moment. Garanties complémentaires ou facultatives Comme la garantie prévoyance qui est, dans la plupart des cas, adossée au contrat d’épargne en assurance vie « décès ou invalidité », qui reste un élément déterminant pour quelqu’un soucieux de prémunir sa famille contre un risque d’arrêt brutal de son activité suite à une invalidité ou en cas de décès accidentel ou toute autre cause. On retrouve d’autres formes de garantie, comme la compensation d’une éventuelle moins-value dans le cadre d’un contrat multisupports. Besoin de transmettre facilement son patrimoine Grâce à la possibilité de désigner librement le ou les bénéficiaires de son capital en cas de décès, et de changer à tout moment cette clause bénéficiaire pendant la vie du contrat. Rentabilité C’est la partie rémunératrice de la capitalisation d’un contrat d’épargne. Chaque année, un rendement est alloué à l’épargne constituée, restant tout de même au centre du choix de l’épargnant : «combien j’aurais après x années et à l’âge de x ?». Mais il ne faudrait pas se focaliser uniquement sur ce point, parce qu’il fait partie d’un ensemble (cf. éléments cités ci-haut). Et pour un maximum de rentabilité, il est conseillé de diversifier ses investissements sur les marchés financiers, comme c’est le cas dans les contrats multisupports.

Imane Azmi

29-11-2008

SLT!!!

pour ceux qui veulent le lien de linterview du journal "LE SOIR" avec Mr El Mostafa Belkhayate:


CLIQUEZ ICI SVP

et pour avoir l interview sous forme fichier PDF :

CLIQUEZ ICI SVP

sans oublier de remercier Mr abdelaziz qui a posté hier cet interview en detail la journée boursiére du 11/12/08!!!

A+

A quoi servent les agences de notation ?
mardi 26 août 2008 12:17
La crise des « subprime » et les difficultés qu'ont connues depuis de nombreuses institutions bancaires de part le monde ont mis en avant la spécificité du rôle des agences de notation. A la fois « pyromanes » et « pompiers » - un reproche qui avait été fait au Fonds Monétaire International en son temps -, les agences de notation sont des intervenants financiers d'un genre particulier dont l'influence sur les marchés et les sociétés est primordiale.
La création des agences de notation remonte aux années 1970 aux Etats-Unis, sous l'impulsion de la SEC (Security and Exchange Commission). Portées par les fonds baptismaux, ces agences sont pensées comme un outil de la désintermédiation financière. Et elles en deviennent un rouage majeur.
Elles font leur apparition en France dans les années 1980, sous le gouvernement Bérégovoy, alors que la France commence à émettre des emprunts et à placer sa dette à l'étranger.
Aujourd'hui, les agences les plus connues sont les américaines Standard&Poor's (S&P) et Moody's. Il ne faut pas oublier non plus Ficht Ratings.
Ces agences se présentent comme des sociétés privées chargées d'évaluer le risque de solvabilité des emprunteurs, qu'ils soient privés (entreprises) ou publics (Etats, régions, communes...). Leur principal caractéristique et atout : leur indépendance, bien que cette notion porte toujours à polémique. En effet, et ces critiques n'ont pas manqué d'émerger lors de l'éclatement de la « bulle Internet », de l'affaire Enron ou de la crise des « subprime », la question des conflits d'intérêt, de l'autonomie de l'évaluateur par rapport à l'évalué - qui est aussi celui qui paye pour -, de la transparence des processus de notation est très épineuse.
Les agences utilisent un système de notation - « rating » - propre à chaque agence. « Une notation représente l'opinion d'une agence, à une date donnée, sur la capacité d'un émetteur ou d'une émission de titres à faire face en temps et en heure aux engagements financiers à terme », résume l'Autorité des Marchés Financiers française (AMF) dans son Rapport 2007 sur les agences de notation. La notation est « fondée sur une analyse résultant d'information publique et non publique, est décidée par un comité de notation, fait l'objet d'un suivi par l'analyste qui a instruit le dossier. » Le processus de notation repose sur, précise l'AMF, « l'analyse de trois champs : les éléments opérationnels, les ratios financiers et comptables, la structure et la stratégie de l'entreprise ; des éléments à la fois qualitatifs et quantitatifs qui peuvent être sujets à des phénomènes cycliques ; des méthodologies spécifiques et/ ou des ajustements qui sont propres à chaque agence ».
Ces notes font l'objet d'une évaluation régulière et peuvent être revues à la hausse ou à la baisse. Bien évidemment, une entreprise auditée a tout intérêt à avoir la meilleure note possible : considérée comme sérieuse, elle pourra par exemple obtenir des emprunts à des taux intéressants.
Pour l'actionnaire, cette note permet d'évaluer la santé financière de l'entreprise. Cela explique que tout mouvement de la notation puisse avoir des conséquences sur les cours des actions ou des obligations de la société. Si la note baisse, c'est parce qu'un problème, un défaut présent ou à venir a été détecté, parce que la confiance dans la société a été mise à mal…
Dans la crise des « subprime », les agences de notation ont montré de gros points faibles. Elles ont noté les « paquets » de crédits titrisés, les obligations et les titres émis en contrepartie, les banques, les réhausseurs de crédit, de manière beaucoup trop généreuse faisant croire à la solidité financière de produits qui, par essence, n'en avaient pas. Sous prétexte de ces « bonnes notes », une bulle spéculative s'est créée puis a enflé alors que les acteurs n'étaient pas en mesure d'appréhender correctement le risque. Ensuite, lorsque le marché de l'immobilier américain s'est retourné, les agences de notation ont trop tardé avant de dégrader les titres de créances hypothécaires et, du jour au lendemain presque, les notes se sont effondrées, ce qui a aggravé la crise.
Après le déclenchement de la crise américaine des crédits, certains pouvoirs publics et autorités financières (G7, SEC, Commission européenne, AMF) n'ont pas manqué de dénoncer les lacunes des agences de notation quant à la gestion de leur indépendance, des conflits d'intérêts et de leurs compétences et de réclamer une nouvelle réglementation.
Le CESR (Committee of European Securities Regulators) a publié en mai dernier un deuxième rapport sur les agences de notation. Ce rapport, qui se concentre sur le rôle des agences dans la notation des produits financiers structurés, souligne le besoin d'une meilleure communication des agences sur les caractéristiques et les limites des notations dans le domaine des financements structurés. Le CESR propose de créer un organisme international dont la mission serait de développer des normes internationales en conformité avec les mesures prises par l'OICV (Organisation Internationale des Commissions de Valeurs) et de suivre la mise en oeuvre du code de conduite par les agences.

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Le PEG ou « Price Earning Growth »
lundi 18 août 2008 15:06
Après la CAF, le BPA, le RSI, nous continuons notre découverte des sigles financiers avec l'étude d'un autre ratio, couramment utilisé dans les études de valorisation des sociétés, le PEG ou « Price Earning Growth ».

Le PEG s'obtient à partir d'un ratio encore plus commun, le PER ou « Price Earning Ratio ». Pour mémoire, le PER se calcule en divisant le cours de Bourse par le bénéfice net de l'action. Le PER est un bon indicateur du rapport entre la valeur boursière d'une entreprise et ses profits. Plus le PER est élevé, plus une valeur est considérée comme chère. Attention toutefois à toujours comparer le PER d'une société au reste de son secteur.
Le PEG lui se calcule en divisant le PER par le taux de croissance moyen du résultat net sur plusieurs années. Si un PEG est supérieur à 1, on considère que la valeur est chère. Un taux inférieur à 1 signifie un potentiel de hausse probable du cours car le taux de croissance attendu des bénéfices est supérieur au PER.
Cette opération rend tout de suite ce ratio un peu moins évident à trouver et un peu moins usité. Le principal intérêt du PEG est de permettre de relativiser un PER élevé en tenant compte de la forte croissance des profits attendue. A la différence du PER, le PEG propose surtout une analyse dynamique de l'entreprise sur plusieurs exercices.
Le PEG d'une société se comprend toujours au regard des PEG des entreprises situées dans le même secteur d'activité que celle étudiée.

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Le retour sur investissement
mardi 12 août 2008 12:19
Dans la vie de tous les jours comme dans les grandes entreprises, tous les projets sont passés à la loupe. Quels sont les avantages ? Les inconvénients ? Combien cela va-t-il coûter ? Comment rembourser la mise de départ ? Cela vaut-il le coup ?...
En finance, on parle de rentabilité des capitaux investis, de ROCE ou « return on capital employed » ou encore de ROI ou « return on investment » (RSI en français ou retour sur investissement).
Derrière ces termes, se comprend la même idées : celle de la rentabilité économique et de l'utilité de l'investissement. Si, dans un premier temps, l'investissement impacte négativement les états financiers d'une entreprise, c'est pour que, dans un second temps, l'entreprise plus performante en retire des revenus supplémentaires qui lui serviront à « rembourser » l'investissement et à financer sa croissance : l'investissement doit générer des recettes à plus ou moins brève échéance. En toute logique, avant même de procéder à un investissement, la société va chercher à en quantifier et qualifier l'utilité et à en maîtriser les paramètres. Elle utilise pour cela différents ratios tels que ceux énoncés ci-dessus.
Le RSI mesure l'efficacité d'un investissement en terme de rentabilité. Il sert à constater le rendement d'un investissement passé ou en cours ou à estimer le rendement que donnera un investissement futur.
Le RSI consiste généralement en un simple ratio comparant la valeur du coût de l'investissement avec sa rentabilité (montant d'argent gagné ou perdu). Pour appréhender la valeur de l'investissement, il faut considérer des données monétaires. On regardera souvent les capitaux investis qui peuvent comprendre les capitaux propres et/ ou de l'endettement financier.
On donne en général ce ratio de rentabilité en pourcentage plutôt qu'en valeur décimale. Généralement, le RSI est utilisé comme un taux de rendement annuel ou annualisé et déclaré sur l'année civile ou fiscale.
Par exemple, mon investissement initial est de 1 000 euros en année n. Je gagne 50 euros en année n+1 d'où un RSI en taux de rendement annuel de 5 %.
Les choses peuvent bien évidemment être plus compliquées que cela. Pour déterminer précisément le rendement de l'investissement, on peut l'apprécier en tenant compte des impôts, de l'inflation, de la valeur d'une monnaie, du risque lié à l'investissement, des taux d'intérêts… Mais ce sont là des facteurs exogènes susceptibles d'évoluer dans le temps. Du coup, compte tenu de certaines variables impossibles ou difficiles à anticiper, le calcul de la rentabilité d'un investissement ex ante (par avance) peut donc être faussé.
C'est bien là l'essence même de l'investissement.


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Le bénéfice par action (BPA)
mardi 5 août 2008 12:54
Les analystes utilisent souvent le ratio BPA ou bénéfice par action pour évaluer les performances d'une entreprise. Ce chiffre est facilement disponible dans les bilans des entreprises cotées selon les normes IFRS.
Pour résumer, le BPA traduit l'enrichissement théorique de l'actionnaire, rapporté à une action, pendant l'année puisque le bénéfice net revient aux actionnaires.
Son équivalent en anglais est l'EPS ou « earning per share ».

Le calcul du BPA est simple. Il s'agit du bénéfice net divisé par le nombre d'actions qui compose le capital de la société étudiée.
Deux précisions : il faut veiller à bien prendre le bénéfice net après impôt, part du groupe, hors éléments exceptionnels non récurrents.
Quant au nombre d'actions, on considère celui des actions actuellement émises (sous déduction des actions auto-détenues).
L'évolution du BPA est donc fonction de celle du résultat net consolidé de l'entreprise et de celle du nombre d'actions.
On parle parfois de bénéfice par action « fully diluted » : on considère alors le nombre d'actions actuellement émises majoré des actions non encore créées mais qui peuvent l'être potentiellement (par conversion d'obligations convertibles, d'obligations remboursables en action, de bons de souscription....). Et l'on utilise pour le calcul le bénéfice net majoré des produits financiers (ou réduit des charges financières) après impôt, qui apparaîtront (ou disparaîtront) du fait de l'exercice des bons, de la conversion des obligations convertibles.
Attention, la spécificité de ce ratio bénéfice par action fait qu'il peut être manipulé par certains choix stratégiques de l'entreprise (fusion, acquisition, recours à l'endettement…). La progression du BPA n'est pas toujours synonyme de création de valeur ni son recul de destruction de valeur

Tout mouvement non anticipé du BPA (hausse ou baisse inattendue du BPA) s'appelle une « alerte sur bénéfice ». D'une manière plus générale, un « profit warning », sans préjuger systématiquement de l'évolution future des résultats, entraîne souvent une variation immédiate du cours de Bourse de l'entreprise. Le terme n'est pourtant pas forcément synonyme de mauvaise santé d'une société mais d'une révision à la baisse des résultats prévus dans l'avenir. Les « profit warnings » sont à la mode puisque c'est un moyen de prévenir les marchés avant la publication officielle de résultats et donc de leur permettre de réviser leurs convictions sur un titre.

Les analystes qui regardent ce ratio s'intéressent au taux de croissance des BPA : plus celui-ci est élevé, plus l'investisseur sera prêt à payer la société sur la base d'un multiple élevé de ses bénéfices actuels sachant que ceux-ci doivent croître fortement à l'avenir.
Plus les BPA sont volatiles (faible visibilité), plus le risque est fort.

Le calcul du BPA sert aussi à déterminer le PER (« price earning ratio »).
PER = valeur de l'action / bénéfice par action
On parle de PER prospectif lorsqu'on utilise l'estimation du BPA de l'exercice en cours pour le calculer et de PER historique lorsque l'on rapporte le dernier BPA publié à la valeur du jour de l'action (c'est la pratique anglaise).

Le BPA sert aussi à calculer le « pay out ratio ». Ce ratio est à comparer au rendement car il permet de mieux l'apprécier. Si le rendement est fort et le « pay out » élevé, cela signifie que l'entreprise est en perte de vitesse.
« Pay out » = dividende par action / BPA

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Les dividendes : c'est d'actualité!
jeudi 20 novembre 2008 04:06
Plus que jamais la notion de dividendes est d'actualité puisque la braderie actuelle donne des opportunités inédites de rendement sur nombre de valeurs!

Qu'est-ce qu'un dividende? Quelle fiscalité? Quand? C'est ce que nous allons voir...

Pour résumer, les dividendes sont la part des bénéfices distribués aux actionnaires d'une société de capitaux pour rémunérer leur participation au capital et la prise de risque entrepreneurial.
Cette part est fonction des bénéfices dégagés l'année passée et de la volonté des dirigeants de privilégier ou non l'autofinancement en distribuant une plus ou moins grande part des bénéfices.

La date et le montant des dividendes sont fixés par l'Assemblée Générale des actionnaires qui adopte ou non une résolution de distribution d'une partie de bénéfices engrangés l'année passée ou mis en réserve. En pratique, c'est le Conseil d'administration qui propose le montant du dividende. L'Assemblée Générale autorise ou non cette attribution aux actionnaires. La mise en paiement des dividendes doit avoir lieu dans un délai maximal de neuf mois après la clôture de l'exercice. Une prolongation de ce délai peut toutefois être accordée par ordonnance du président du tribunal de commerce statuant sur requête, à la demande du conseil d'administration ou du directoire. Dans la pratique, la plupart des entreprises distribuent les dividendes entre mai et juillet. Vus les très forts dividendes qui seront distribués en 2009 par rapport aux cours boursiers actuels, on peut s'attendre à un fort rebond du marché juste avant cette période.

Le dividende est versé à celui qui détient une action le jour qui précède celui annoncé pour le détachement du coupon.
Dans le cas du SRD (Service à Règlement Différé), celui qui achète une action n'en devient propriétaire qu'à la fin du mois. En cas de détachement du dividende entre le jour de négociation et le jour de règlement/livraison, l'acheteur au SRD ne touche pas le dividende. Il reçoit une « indemnité compensatrice » égale au dividende net. Le vendeur au SRD, à l'inverse, doit l'indemnité, débitée en moins-value.

Le versement d'un dividende ne change pas la richesse de l'actionnaire sur le moment. En effet, avant d'être distribué, le cours de l'action comprend le montant du dividende (qui figure encore au bilan sous forme d'actifs de trésorerie). Après distribution, le cours de l'action diminue du montant correspondant au dividende par action (appauvrissement de la société, donc diminution de son actif net, déterminant du cours de l'action). Le versement du dividende provoque une baisse du titre du montant du dividende et se voit donc dans la fluctuation du cours de Bourse.
« Le dividende vous est directement versé, si vous détenez des titres dits au ‘nominatif pur', c'est-à-dire inscrits en compte dans un registre tenu par la société émettrice. Si vous détenez des actions au porteur ou au nominatif administré, le paiement du dividende est fait par virement global aux intermédiaires financiers teneurs de comptes-titres qui le répartissent ensuite entre les différents actionnaires », précise l'Autorité des Marchés Financiers dans un de ses guides pédagogiques.
Le dividende peut être réglé en espèces ou en titres. En effet, une société peut très bien proposer à ses actionnaires de souscrire à des actions nouvelles en échange des dividendes. Cela reste toutefois une option rarement exercée du fait de son caractère « dilutif ».

La politique de distribution des dividendes doit être un de vos critères d'analyse lorsque vous considérez l'achat d'une action. Mais il ne doit pas être le seul. Car cela relève d'un geste conjoncturel.
Rien ne présage la pérennité d'une politique de versement des dividendes. En effet, ce n'est pas parce qu'une société a versé des dividendes depuis des années qu'elle choisira ou sera en mesure de le faire les prochaines années. Le montant du dividende indiqué dans les cotes correspond au dernier distribué. Il ne préjuge en rien de celui de l'exercice en cours. Il ne fait donc pas acheter une action en fonction de son rendement, variable d'une année sur l'autre.
Une politique de distribution n'est pas forcément un choix opportun sur le long terme car, ce faisant, la société risque de se priver de ressources pour son développement futur. Il faut donc bien regarder la politique d'autofinancement des investissements d'une société en parallèle de sa stratégie de distribution de dividendes aux actionnaires.

En matière fiscale, il faut savoir que le traitement est différent sur un compte-titres et sur un PEA. Nous vous renvoyons aux textes en vigueur, à la réforme de l'avoir fiscal du 1er janvier 2005 mais aussi à la loi de Finances 2008 qui propose une alternative aux contribuables.
Selon ce dernier texte, dans le cadre d'une détention hors PEA, pour les dividendes versés depuis le 1er janvier 2008, le contribuable peut choisir entre la taxation à l'impôt sur le revenu selon le barème progressif et un prélèvement de 29 % (prélèvement libératoire de 18 % majoré des cotisations sociales de 11 %) sur leur montant brut sans droit à crédit d'impôt, effectué par sa banque lors de l'encaissement. Le contribuable qui souhaite bénéficier de cette option doit l'indiquer à son intermédiaire financier pour chaque encaissement et non pour l'ensemble de son portefeuille. A défaut de demande notifiée par le contribuable à son intermédiaire financier, ses dividendes seront imposés au barème progressif après les abattements qui restent les mêmes qu'en 2007. On parle dans ce cas d'une déduction d'un abattement de 40 % et d'un abattement forfaitaire annuel de 1 525 euros pour un célibataire ou de 3 050 euros pour un couple. Le revenu global du contribuable bénéficie en outre d'un crédit d'impôt égal à 50 % du montant des dividendes perçus (plafonné à 115 euros pour une personne seule et 230 pour un couple soumis à imposition commune).


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Les indices ISM et PMI
mardi 2 septembre 2008 12:01
Aujourd'hui, on attend aux États-Unis la publication de l'indice ISM manufacturier qui sera suivie dans la semaine par celle de l'ISM des services. Quid ?
ISM signifie Institute of Supply Management. L'Institute for Supply Management est une organisation américaine fondée en 1913 regroupant les professionnels de la fonction achats et approvisionnement. Elle enquête auprès des directeurs d'achats de grandes entreprises présentes sur différents secteurs d'activité. Il en ressort un indice qui fournit aux économistes et aux analystes une estimation de l'activité future des entreprises. L'indice ISM indique un signal d'accroissement de la production s'il est supérieur 50 ou de ralentissement s'il est inférieur à 50. L'indice ISM peut porter sur le secteur manufacturier ou des services ou les deux.

Aux États-Unis mais en Europe également, les indices PMI sont aussi très regardés.
PMI signifie « Purchasing Manager's Index » ou indice des directeurs d'achat (IDA, signe plus couramment utilisé de ce côté-ci de l'Atlantique). Cet indice économique peut concerner le secteur manufacturier, des services ou être composite (les deux). L'indice manufacturier comprend principalement les composantes production, commande et emploi. Celui pour les services comprend notamment l'activité en cours, les anticipations d'activité, les prix des intrants et l'emploi. L'indice composite qui regroupe l'indicateur pour le secteur manufacturier et celui des services est corrélé à l'évolution du PIB.
Un chiffre au dessus de 50 est synonyme de croissance dans un secteur et inversement si le chiffre est inférieur à 50. Plus cet indicateur s'éloigne des 50 et plus le rythme d'expansion ou de contraction de l'activité est important.
Pour information, la création de l'indice PMI revient à Theodore Torda, un économiste du Département du Commerce américain, en 1982.

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OPCVM: Le premier fonds à capital garanti

· Une initiative de BMCE Capital Gestion

· Objectif: profiter d’une entrée favorable dans une conjoncture incertaine

CERTAINS fonds communs de placements ne vivent pas la crise comme les autres. Au contraire, ils profitent des bas niveaux de prix pour investir le marché. C’est le cas des FCP contractuels à capital garanti qui obéissent à la fois à une logique structurelle et répondent à une réalité conjoncturelle. Ils assurent, ainsi, aux souscripteurs de récupérer la totalité de leur investissement à une échéance déterminée au départ, quelle que soit l’évolution des marchés. Ces produits (Sicav ou FCP) sont des «fonds fermés», leur période de souscription est limitée dans le temps (de quelques semaines à plusieurs mois). Le cas échéant, ils sont assortis de frais de souscription ou de rachat élevés durant la période d’investissement. Généralement, ce type de fonds est composé de deux catégories d’actifs: un produit de taux et un produit de levier. Quand le premier donne la garantie du capital à l’échéance, le second offre une participation à la performance d’un actif financier.
C’est dans ce contexte que BMCE Capital Gestion lance FCP Capital Sûr, «le premier fonds marocain à capital garanti indexé sur la performance de valeurs cotées à la Bourse de Casablanca». L’initiative traduit une volonté de donner accès aux investisseurs à un nouveau type de placement qui conjugue sécurité et performance. Il faut dire que «la récente baisse des valeurs et la conjoncture incertaine du marché sont actuellement propices au lancement d’un fonds à capital garanti», est-il précisé du côté de BMCE Capital. Et d’ajouter: «Dans la mesure où celui-ci bénéficiera d’un point d’entrée favorable sur un marché très volatil».
Ce nouveau fonds s’adresse aux épargnants et investisseurs qui désirent investir sur un horizon de 2 ans pour avoir une exposition au marché action marocain avec une garantie de leur capital à l’échéance. «Tout porteur de part ayant souscrit durant la période du 24 novembre au 11 décembre et gardé ses parts jusqu’à la date d’échéance en 2010 est assuré de recevoir la totalité de son capital plus une participation à la performance moyenne de 5 valeurs de la Bourse», signale-t-on auprès de BMCE Capital. Mais comment se fait le choix des valeurs? Les valeurs retenues sont celles qui satisfont deux exigences. «Elles doivent répondre aux nécessités techniques de liquidité et de disponibilité d’un historique minimum de cotation», explique le management.
Sur quelle base a été calculé le niveau de la participation à la performance? «Il est la résultante d’un calcul qui prend en considération le prix de l’actif dérivé et la durée de l’investissement», fait observer le management. Donc, plus le prix de l’actif dérivé est bas et l’horizon de placement est long, plus le niveau de participation proposé est élevé. Ainsi, pour réduire le prix de l’actif dérivé, le fonds a fait le choix de plafonner la performance des sous-jacents à 40% sur l’échéance des deux ans. «Autrement dit, toute progression des sous-jacents au-delà de 40% n’aura pas d’incidence sur la performance du fonds à l’échéance». La décision de limiter la performance se justifie d’un point de vue économique dans la mesure où le choix d’une performance illimitée n’aurait pas permis d’avoir une participation rémunératrice. Par ailleurs, «une progression maximale de 40% sur un horizon de deux ans semble plus cohérente sur un plan fondamental», conclut le management.

M. A. B.
(leconomiste)

La crise
La crise pour les «nuls»
De la crise de 1929 aux soubresauts des Bourses et à la faillite des banques, toutes les questions que vous vous posez sans toujours oser le demander



Qui sont les responsables de cette crise ?
Le coupable idéal s'appelle Alan Greenspan (81ans) . Nommé au moment du krach de 1987, il a présidé la banque centrale américaine pendant une vingtaine d'années. Première faute : il a laissé se former la bulle immobilière et financière. Sa priorité étant la croissance à tout prix - «si elle ne crée pas le bonheur, la récession, elle, produit le mécontentement» -, il a donc conduit trop longtemps après le 11 septembre 2001 une politique de taux d'intérêt très bas. Cette stratégie a permis aux Etats-Unis de progresser beaucoup plus vite que l'Europe, mais elle a encouragé les Américains à s'endetter au-delà de leurs moyens : leur taux d'épargne est négatif, alors qu'il s'élève à 15% en France. Seconde erreur : adepte du «laisser-faire», il a mal surveillé le système bancaire «en partant du principe que la plupart du temps le marché se comporte de façon rationnelle, sensée et qu'il s'ajuste automatiquement». En Europe, le crédit est réservé aux banques. Aux Etats-Unis, un simple courtier, sans formation particulière, peut distribuer un prêt immobilier, puis le transférer ensuite à un établissement financier. Le courtier se soucie peu de la capacité de remboursement de l'emprunteur, seule compte sa commission. Résultat : des crédits ont été accordés à des ménages américains non solvables, les fameux subprimes. Enfin, «jugeant que les produits financiers dérivés étaient un instrument utile», il considérait que «ce serait une erreur de les réguler plus profondément». Autres responsables : les «gnomes» des banques de Wall Street, ivres de bonus - 24 milliards d'euros en 2007 - qui ont fabriqué des produits financiers explosifs, vendus au monde entier. Ils se sont comportés en «chasseurs de primes». Richard Fuld, l'ex-patron de Lehman Brothers, en faillite, en est un symbole. Il est soupçonné par les parlementaires américains d'avoir gagné 340 millions d'euros, en trois ans. Il n'en avoue que... 220 millions. Les dirigeants de banque suisses, allemands, etc. ont acheté les yeux fermés ces produits, parce que leur rendement était un peu supérieur à des placements sans risque, sans toujours les comprendre. Ils n'étaient pas les seuls : on raconte qu'au début de l'année, un sous-gouverneur de la Banque d'Angleterre, censé surveiller les banques, a dû se faire expliquer au cours d'un dîner le fonctionnement des structures financières où étaient logés les subprimes. Un peu tard...


Pourquoi les banques n'ont-elles plus d'argent ?
Comment les banques qui ont dégagé des profits record ces dernières années peuvent-elles en être réduites à quémander le soutien des Etats ? A cause de leur imprudence : la banque est une activité à risque, qui peut vite mal tourner. Leur métier principal consiste à collecter des dépôts à court terme pour prêter aux ménages et aux entreprises, à moyen ou long terme. Cela revient à transformer de l'argent liquide en crédits illiquides. Les banques conservent donc en caisse une petite partie des dépôts pour faire face aux retraits quotidiens de la clientèle. Les prêts étant une activité à risque, on les oblige aussi à avoir des ressources propres proportionnelles à leurs engagements pour absorber des pertes éventuelles. Problème : la somme de ces fonds propres et des dépôts est inférieure au total de leurs placements et de leurs prêts. Pour compléter, elles empruntent des capitaux en Bourse, ou se prêtent de l'argent entre elles, sur le marché interbancaire, pour faire face à leurs besoins. Les banques avec un large réseau d'agences sont en général prêteuses, les autres emprunteuses. Les pertes record de certaines banques sur les subprimes et la faillite de Lehman Brothers ont montré que même les plus grands établissements étaient vulnérables.
Du coup, la confiance a disparu. Si la banque A ne prête plus à la banque B parce qu'elle craint que celle-ci ne fasse faillite, tout le système se grippe. Les banques n'osent plus se prêter de l'argent par peur de ne pas être remboursées ou alors, elles exigent des taux très élevés. C'est ainsi que le taux pour un prêt en euros à trois mois s'élève à 5,4%, contre 3,6% il y a dix-huit mois. Le risque pour l'économie est évident : puisque les ressources des banques leur coûtent beaucoup plus cher, elles vont rationner le crédit ou demander, elles aussi, des taux d'intérêt supérieurs. Face à cette crise de liquidité, les banques centrales comblent les trous.

C'est pourquoi on annonce tous les jours depuis le début de la crise que la Banque centrale européenne (BCE) met à la disposition des banques des dizaines de milliards d'euros. La BCE avance de l'argent et reçoit en garantie une partie du portefeuille d'actifs de la banque. D'autre part, les banques se sont aussi lancées dans une course effrénée à la recherche de dépôts pour améliorer leur liquidité. En fusionnant, comme BNP Paribas avec Fortis, où alors en appâtant les clients. En France, la meilleure offre pour un compte courant est celle de la britannique Barclays, avec une rémunération de 10% pendant trois mois. En Espagne, la Banesto veut même offrir des voitures aux très gros déposants, pour qu'ils laissent leur argent !

L'argent perdu en Bourse est-il réel ?
La Bourse de Paris s'est effondrée de 40% environ depuis le début de l'année, comme la plupart des autres places financières. La fortune «potentielle» qui a disparu des patrimoines des ménages est donc proprement stupéfiante. Au début de l'année, la valeur cumulée des cinq principaux marchés de New York, Tokyo, Londres, Francfort et Euronext (Paris, Amsterdam, Bruxelles et Lisbonne) atteignait 23 500 milliards d'euros. Le krach a effacé environ 8 000 milliards d'euros, quatre fois le PIB de la France. Et il faut y ajouter des chutes supérieures à 50% sur les Bourses des pays émergents, soit au moins 1000 milliards d'euros de plus : à Moscou, les oligarques ont été plumés.
Ces pertes sont certes «virtuelles», puisque la Bourse représente simplement la valorisation d'une société à un instant donné. Mais ces chutes peuvent devenir réelles lorsque les investisseurs sont obligés de vendre. Or les retraits des clients sont massifs dans les fonds spéculatifs (hedge funds), mais aussi aux Etats-Unis dans les sicav qui sont alors obligées de vendre leurs titres à n'importe quel prix. Ces ventes ont fait chuter les prix de certaines actions à des niveaux ridicules. Mais la baisse s'auto-entretient et déstabilise des sociétés. Ainsi la société de la famille Wendel a investi 6 milliards pour acquérir 20,6% du capital de Saint-Gobain à un cours estimé à 70 euros par titre; l'action ne cote plus que 25 euros. La perte latente est considérable, au point que la notation de la société est désormais classée «pourrie» par une agence américaine. D'autre part, la récession va se traduire par un recul du chiffre d'affaires des entreprises et une chute de leurs profits.

Comment la crise se propage-t-elle à l'«économie réelle» ?
Comme dans un jeu de quilles, où les premières qui tombent entraînent les suivantes, la crise va bousculer l'économie. Les banques sont les premières à avoir été frappées par la crise, or elles sont le pilier du financement de l'économie : le crédit fait la croissance. Elles prêtent de l'argent aux particuliers (crédits à la consommation, automobile, logement...) et aux entreprises. Les banques courant, elles mêmes, après l'argent, elles vont couper les vannes du crédit. Cela a déjà commencé pour l'immobilier (- 10,5% de nouveaux prêts à taux fixe sur un an, à fin août, d'après la Banque de France) . Cela atteint désormais les entreprises. Jean-François Roubaud, président de la CGPME, le syndicat des petites et moyennes entreprises, vient de tirer la sonnette d'alarme : ses adhérents ont de plus en plus de mal à se financer. «Les conséquences ? Une cascade de réactions en chaîne, indique Xavier Timbeau, économiste à l'OFCE (Observatoire français des Conjonctures économiques) . Les entreprises ne sont pas seulement confrontées à des problèmes de trésorerie, mais risquent aussi de se retrouver en situation de faillite, avec, à la clé, des fournisseurs non payés et des salariés licenciés.» D'autant que les clients se font plutôt porter pâles. Moins de prêts, cela signifie aussi pour les particuliers moins d'argent pour consommer. «Les premiers secteurs touchés sont ceux qui dépendent le plus du crédit, analyse Nicolas Bouzou, du cabinet Asterès. Comme la construction, l'immobilier, et dans une moindre mesure, l'automobile.» Les prévisions font effectivement froid dans le dos : Alain Dinin, patron du constructeur immobilier Nexity, estime ainsi qu'il y aura cette année 90 000 mises en chantier de moins et 180 000 salariés menacés de chômage. Ajoutez à cela l'effondrement de la Bourse qui provoque une baisse du patrimoine des particuliers, les incitant à moins consommer, et voilà la récession qui s'installe. Le FMI table ainsi sur une croissance quasi nulle de 0,5% pour les pays développés en 2009. Avec un chômage qui repartira à la hausse. Ce qui entraînera une baisse de la consommation et de nouvelles difficultés pour les entreprises. La boucle est bouclée...

Cette crise est-elle aussi grave que celle de 1929 ?
Ce krach est entré dans les manuels d'histoire, comme la Grande Dépression. Son nom seul suffit à évoquer le «jeudi noir» du 24 octobre 1929 à Wall Street, les hordes de miséreux qui faisaient la queue pour un bol de soupe, les spéculateurs ruinés qui se jetaient du haut des buildings. Près d'un siècle plus tard, la rumeur, jamais vérifiée, court encore : on raconte que les réceptionnistes des hôtels de New York demandaient aux clients s'ils souhaitaient une chambre pour dormir ou pour sauter... Lorsque la banque Lehman Brothers a fait faillite, le 15 septembre, la référence était déjà sur toutes les lèvres. «Nous sommes dans la pire crise financière depuis 1929» (Barack Obama). «C'est un choc financier équivalent» (François Fillon) . Si on continue de faire «la comparaison avec les années 1930, on va finir par l'obtenir» (Valéry Giscard d'Estaing). C'est que les analogies donnent le vertige. Et d'abord, la panique qui semble avoir saisi tout le monde. «En 1929, les gens avaient l'impression que le sol se dérobait sous leurs pieds, que la secousse pouvait se déplacer n'importe où, n'importe quand, explique Bernard Gazier, professeur d'économie à la Sorbonne et auteur d'un «Que sais- je ?» sur la crise de 1929. On observe aujourd'hui la même volatilité, la même imprévisibilité, la même perte de confiance. C'est un feuilleton qui apporte chaque jour son lot de larmes, de sang et de faillites.» La crise de 1929 avait aussi poussé sur le champ fertile d'une finance toute-puissante. Il était possible de spéculer en Bourse, en achetant des actions avec 10% seulement de cash et le reste à crédit, une folie qui n'a rien à envier aux subprimes. Quant au crédit à la consommation, il était aussi généreux. Un exemple : huit phonographes sur dix - la grande modernité, à l'époque - étaient achetés par emprunt. On peut espérer que le parallèle s'arrêtera là. Car, dans la foulée du krach boursier, l'effondrement avait fait plonger l'économie mondiale, les Etats-Unis en tête, avec une chute de la production industrielle de 46% en trois ans. «En 1929, la spéculation monétaire, les dévaluations et les réflexes protectionnistes avaient renforcé la contraction», indique Bernard Gazier. Cette fois, l'heure est à la coopération, au sein du G8 pour éviter le même enchaînement où le réflexe du chacun pour soi avait amplifié la récession et conduit à un repli de 25% du commerce mondial.



Thierry Philippon, Claude Soula, Nathalie Funès
Le Nouvel Observateur

Marchés : jusqu'où les places boursières chuteront-elles ?
Par LeMonde.fr

ven 21 nov, 17h55

Marchés : jusqu'où les places boursières chuteront-elles ?

Deux mois après le krach provoqué, notamment, par la faillite de la banque d'affaires Lehman Brothers, et en dépit de l'annonce de plans de relance massifs de centaines de milliards de dollars, aux Etats-Unis, en Europe et même en Chine, la finance et l'économie continuent de se déliter et la Bourse n'en finit pas de plonger.

Jeudi 20 novembre le CAC 40 est passé sous la barre symbolique des 3 000 points, à 2980,42 points après une baisse de 3,48 %. Depuis le début de l'année la Bourse de Paris a cédé 46,91 %. A Londres, New York ou Tokyo, la tendance est identique. Le Dow Jones a terminé jeudi en baisse de 5,56 % à 7 552,29 points, contre plus de 13 000 il y a moins d'un an. Vendredi matin les marchés asiatiques se sont encore effondrés en début de séance avant de terminer sur un rebond inattendu et inespéré (+ 2,70 % à Tokyo) et en Europe, les marchés rebondissaient légèrement.

Mais pour la plupart des opérateurs ces hausses seront furtives. L'embellie n'est pas pour demain. Quand prendra fin le plongeon des marchés ? Au moment de la crise de 1929, souvent citée en référence, le Dow Jones avait reculé quatre années de suite totalisant une baisse de 70 % à la fin de 1932. Certaines places ont déjà enregistré des chutes comparables. Depuis janvier, la Bourse islandaise s'est écroulée de 94 % et celle de Moscou de 71 %.

De l'avis des économistes, analystes et gérants, les grandes places financières en Europe ou aux Etats-Unis ne devraient pas connaître le même sort. Mais aucun n'ose croire au rebond des marchés avant de longs mois. "Le ralentissement de l'économie est si rapide, si brutal ! Chaque jour il y a une nouvelle alerte sur les résultats d'une entreprise", note Chris White, gérant chez Threadneedle. Selon lui les profits des entreprises vont baisser de 30 % d'ici deux ans ce qui fera reculer le marché au moins jusqu'en juin ou juillet 2009. A court terme, le Dow Jones devrait, selon lui, perdre encore 300 points, soit reculer de 5 %, provoquant un repli de même ampleur sur les places européennes.

"Ce que l'on voit c'est une récession mondiale et sévère qui est en train de s'installer en Europe, aux Etats-Unis et au Japon. Le chômage va bondir, les investissements des entreprises baisser. Cela va durer au moins jusqu'à mi-2009", estime Matthew Sharratt, économiste chez Bank of America. Selon le Fonds monétaire international (FMI), à l'exception du Canada, tous les pays du G7 seront en récession en 2009. "Dans ce contexte, il y a peu de chance que les marchés se redressent avant six à huit mois", poursuit M. Sharratt.

En outre, "les gouvernements ne font pas assez et pas assez vite", juge Peter Oppeinheimer, chez Goldman Sachs. "Les marchés devraient encore baisser", conclut-il.

Personne n'est optimiste. "Tout craque, tout est fragile, partout", insiste Philippe Waechter, responsable de la recherche chez Natixis AM, évoquant les déboires du chimiste BASF en Allemagne, du fabricant de portables Nokia en Finlande, ou les menaces de faillite des géants de l'automobile, General Motors (GM) et Chrysler aux Etats-Unis. Pour lui, si le marché ne s'effondre pas, il sera en proie à de violentes fluctuations. "Nous sommes dans une telle incertitude !", signale-t-il.

Les experts ont en effet du mal à être très précis car personne ne sait exactement où va l'économie.

Les analystes techniques qui utilisent les historiques de graphiques boursiers pour faire leurs prévisions, indépendamment de toutes considérations économiques, sont plus affirmatifs. Julien Nebenzahl, président du bureau d'analyse DaybyDay observe "une figure en triangle" sur les graphiques boursiers et en déduit ainsi que le S & P 500, à New York, reculera de l'ordre de 4 % à 5 % dans les prochains jours comme les autres indices en Europe. "Nous avons franchi un palier à la baisse, la chute va s'accélérer", explique-t-il. Ensuite, "nous aurons un rebond spectaculaire de 15 % à 20 %", assure-t-il. Plus prudent, Alexandre le Drogoff, l'expert d'Aurel voit aussi le S&P 500 et le CAC 40 reculer d'abord d'environ 5 %. "Après, ce sera le test. Cela peut remonter ou plonger encore plus bas", indique-t-il.

Depuis le début de l'année, la chute des Bourses a déjà fait s'évanouir 32 000 milliards de dollars (25 500 milliards d'euros). "Les marchés, lorsqu'ils sont livrés à eux-mêmes, sont susceptibles de se laisser aller jusqu'aux extrémités de l'euphorie comme du désespoir", prévient le financier milliardaire américain George Soros, dans son livre La Vérité sur la crise financière (Denoël, 2008, 18 euros).

ce genre de statistiques on devait l'avoir bien avant :twisted: